深度报告-20201130-中泰证券-中控技术-688777.SH-DCS龙头支撑智能制造_工业软件打开新空间_27页_2mb

报告摘要

中控技术（688777）分析总结

核心内容概述

中控技术是中国国内领先的工业自动化及智能制造解决方案提供商，专注于流程工业的自动化控制系统（DCS、SIS）以及工业软件等业务。公司自1999年成立以来，持续进行自主研发，打破了跨国公司技术壁垒，成为国内DCS市场占有率第一的企业，2019年国内市场份额达27%。公司业务覆盖工业3.0与工业4.0，致力于推动智能制造发展，产品包括控制系统、自动化仪表、工业软件及本地化运维服务等。

主要观点

DCS与SIS市场地位：中控技术是国内DCS市场占有率第一，SIS市场占有率第二，2019年DCS与SIS对应市场空间合计约108亿元，是公司主要收入来源。
市场份额提升：公司在化工、石化领域占据明显优势，2019年化工领域DCS市场份额达40.7%，石化领域达29.7%。随着向电力、制药、建材等多领域拓展，整体市场份额有望进一步提升。
工业软件布局：公司在APC（先进过程控制软件）市场份额达26%，位居第一；在MES（制造执行系统）市场份额为4.5%，排名第四。工业软件业务将成为公司新增长点。
业务结构：公司业务分为工业自动化及智能制造解决方案、自动化仪表、工业软件及服务等板块，其中工业自动化及智能制造解决方案占比最高，2020H1为74.02%。
盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.28/5.37/6.74亿元，EPS分别为0.87/1.09/1.37元，对应PE分别为142.4/113.3/90.3倍，首次覆盖给予“增持”评级。
市场恢复：2020Q1-Q3工控市场恢复正增长，尤其在化工、电力等项目型市场需求回暖，带动公司核心产品需求增长。

关键信息

公司基本信息

总股本：491百万股
流通股本：39百万股
市价：123元
市值：60920百万元
流通市值：4845百万元
实际控制人：褚健先生，持股22.77%（发行后）
销售模式：以直销为主，2019年直销占比超99.9%，其中面向终端客户占比67.91%，面向总包方占比32.05%。

财务表现

营业收入：2019年达25.37亿元，同比增长18.91%；预计2020年达30.58亿元，同比增长20.53%。
净利润：2019年达3.71亿元，同比增长28.33%；预计2020年达4.28亿元，同比增长17.02%。
毛利率：2019年为48.10%，预计2020年为48.9%，2021年为49.7%，2022年为50.4%。
期间费用率：2020年前三季度为37.35%，同比下降3.74pct。
研发投入：2020年前三季度研发投入为2.44亿元，同比增长14.62%，占比为11.80%。

市场表现

DCS市场：2019年市场规模约55亿元，同比增长5%。公司份额为27%，领先第二名艾默生11pct。
SIS市场：2019年市场规模约22亿元，公司份额为24.5%，排名第二。
工业软件市场：2019年国内工业软件市场规模达1720亿元，其中APC市场规模约3-4亿元，公司市场份额达26%；MES市场规模约26.8亿元，公司市场份额为4.5%。