20230901-国海证券-华能水电-600025.SH-公司动态研究_2023H1来水偏枯发电量承压_降本增效释放利润空间_5页_343kb

华能水电（600025）公司动态分析

业绩概要：

• **2023H1表现：**营收9327亿元，同比下滑16%；归母净利润同比大幅下降179%至315亿元，主要因澜沧江流域来水偏枯约25%，导致发电量同比减25%至3709亿千瓦时。但云南电力供应偏紧使电价同比上涨12%，一定程度上缓解了营收压力。此外折旧费用同比下降超七成，财务融资成本控制明显提升。

公司动态：

• **融资与布局：**近期顺利完成20亿元超短期融资券发行，持续优化负债结构。

绿色能源与增长：

• 拟规划“双千万千瓦”清洁能源基地。
• 正积极推进如美、古水、托巴等水电项目建设，推进“风光水储一体化”。

盈利预测与评级：

• **盈利预测（2023-2025E）：**归母净利润预期分别为75、84、89亿元，同比增长11%、12%、5%。
• **估值：**对应PE分别为17、16、15倍。
• **投资建议：**维持“买入”评级，看好其水电资产的估值修复以及清洁能源项目储备未来潜力。

风险提示：

• 宏观经济下滑、政策变动态、来水不利、电价风险、新能源装机不及预期等。

财务指标（近年来）：