20240901-天风证券-华能水电-600025.SH-来水转好发电量提升_水电新能源持续兑现装机增量_3页_578kb

华能水电2024年半年报点评总结

投资评级：维持“买入”
目标价格：当前股价10.99元

业绩亮点

• 主营收入同比增长131%，归母净利润同比大幅增长2247%，主要受益于电量与电价双升。
• Q2净利润增长2437%，水电和新能源发电量提升是主要驱动力。
• 水电发电量同比增长9%，其中Q2增长241%；新能源发电量（含光伏、风电）同比大增190%。
• 综合不含税电价提升约0.02元/千瓦时。

装机扩张

• 水电：

  • 托巴水电站1号机组6月投产，总装机140万千瓦，预计全年贡献发电量。
  • 硬梁包水电站首批机组计划10月投产，2025年全部机组投产。
  • 长期项目储备丰富，将持续支持装机增长。

• 新能源：

  • 计划年内投产新能源装机309万千瓦，
  • 未来拟投资超过139亿元，持续推进光伏、风电项目。

财务改善

• 融资成本下降：综合融资成本降至2.96%，财务费用同比降5.5亿元。
• 明确分红规划：承诺2024-2026年年度分红不低于可分配利润的50%。

估值与预测

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润为86.3亿/94.7亿/100.4亿元。
• 估值：对应PE分别为22.9x、20.9x、19.7x，维持“买入”评级。

风险提示

• 来水不及预期、用电需求不足、新能源建设进度延迟、电价波动等。