20210701-天风证券-华能水电-600025.SH-量价齐升_半年报业绩预增超预期_3页_743kb

华能水电（600025）2021年上半年业绩总结

核心内容概述

华能水电在2021年上半年发布了业绩预增公告，预计实现归母净利润26.2亿至28.9亿元，同比增幅88%至108%；扣非归母净利润26.6亿至29.4亿元，同比增幅81%至101%。其中，第二季度单季归母净利预计为20.2亿至22.9亿元，同比增幅40%至59%；扣非归母净利预计为20.6亿至23.4亿元，同比增幅47%至67%。公司业绩超预期主要得益于电量增发和电价上涨的双重推动。

主要观点

• 业绩增长原因：

  • 蓄能增加：2021年初公司龙头水库水位较高，澜沧江流域梯级水电站蓄能同比提升。
  • 省内用电需求增长：云南省新增绿色铝硅项目持续投产，带动用电量增加。
  • 电价上涨：公司平均结算电价同比上升，进一步提升盈利能力。

• 电力供需格局：

  • 云南省电力供需趋紧，特别是高耗能产业的扩张导致用电需求增加。
  • 电力供给增量有限，叠加“双碳”目标，水电稀缺性凸显，市场化电价持续上涨。
  • 2021年6月省内市场化交易平均电价为0.193元/度，同比上升13.6%；上半年平均电价0.240元/度，同比上升6.2%。

• 新能源发展：

  • 公司变更了风电、光伏项目的承诺，计划利用水电站周边资源进行新能源开发。
  • 不再对外转让或处置已有风电、光伏项目，表明公司对新能源业务的重视。
  • 该举措为公司打开了新的成长空间，未来有望在云南地区加大新能源布局。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为61.7亿、66.7亿和72.6亿元。
• 对应PE：分别为16.9倍、15.6倍和14.4倍。
• 维持“买入”评级：公司未来业绩增长潜力大，估值处于合理区间。

财务数据与指标

财务比率分析

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响电力需求及整体业绩。
• 来水不及预期：可能影响水电站发电量及收益。
• 电价下滑：可能削弱公司盈利能力。
• 资本开支过高：可能增加财务负担。
• 预告数据为初步核算，以中报为准。

总结

华能水电在2021年上半年业绩表现超预期，主要得益于电量增长和电价上涨。公司积极应对电力供需紧张的局面，推动市场化电价提升，并通过新能源项目布局打开成长空间。财务数据显示，公司盈利能力稳步增强，估值合理，预计未来三年将保持良好增长态势。尽管面临一定的风险，但公司前景仍被看好，维持“买入”评级。