20220831-光大证券-壹网壹创-300792.SZ-2022年中报点评_业绩在疫情影响及投入增加下承压_期待下半年改善及新客户贡献_4页_731kb

壹网壹创（300792.SZ）2022年中报总结

核心内容

壹网壹创在2022年上半年业绩承压，主要受疫情影响及投入增加影响，但公司通过新增客户和拓展多平台、多品类业务，保持了增长势头。分析师对该公司维持“增持”评级，期待下半年业绩回暖。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司服务品牌GMV共计109.56亿元，与去年同期基本持平；营业收入同比增长30%，但归母净利润同比下滑17%，主要因毛利率下降和费用率上升。
• 业务增长：线上营销、分销服务收入增长显著，主要得益于新增客户；内容电商服务为2021年下半年新增，贡献增长。
• 平台表现：天猫GMV基本持平，京东稳健增长，抖音和拼多多分别同比增长90%和230%，唯品会则出现下滑。
• 品类拓展：美妆品类GMV同比下滑，但家电、个护、潮玩等品类保持稳健增长，食品和宠物品类增速较快。
• 客户结构：存量品牌GMV下滑，但新增品牌有一定弥补作用。

关键信息

收入与利润

• 收入：上半年营业收入6.32亿元，同比增长30%。
• 利润：归母净利润1.05亿元，同比下滑17.02%；扣非归母净利润9617万元，同比下滑16.21%。
• EPS：0.44元。

分季度表现

• Q1：收入同比增长19.58%，归母净利润同比下滑2.38%。
• Q2：收入同比增长38.82%，归母净利润同比下滑27.63%。

毛利率与费用率

• 毛利率：上半年毛利率同比下降9.64个百分点至39.47%。
• 费用率：期间费用率同比上升4.19个百分点至18.90%，其中销售费用率上升3.72个百分点至11.12%，管理费用率上升0.49个百分点至7.51%，研发费用率上升1.27个百分点至3.35%。

财务指标

• 存货：2022年6月末存货较年初增加38.83%至2.51亿元。
• 应收账款：2022年6月末应收账款较年初减少5.22%至2.98亿元。
• 经营现金流：上半年经营净现金流为-4011万元，净流出幅度同比收窄34.59%。

盈利预测

• 2022~2024年EPS：预计分别为1.32、1.65、2.24元。
• PE估值：2022年PE为22倍，2023年PE为17倍，2024年PE为13倍。
• 盈利预测调整：由于疫情影响存在不确定性，公司2022~2024年归母净利润预测较前次分别下调15%、14%、4%。

风险提示

• 客户/品类/平台拓展不及预期。
• 品牌方收回线上代运营授权。
• 电商活动销售不及预期。

投资建议

分析师认为，尽管上半年业绩承压，但公司积极拓展新客户和新业务领域，下半年随着疫情影响减弱和电商旺季到来，销售有望逐步好转，业绩回暖可期。长期来看，公司全域服务能力增强，市场份额向头部服务商集中，维持“增持”评级。

估值指标

评级体系

分析师声明

本报告由分析师孙未未撰写，执业证书编号S0930517080001，联系人朱洁宇。分析师独立、客观地出具报告，基于合法合规信息，不与报告推荐意见有直接或间接联系。

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