20230409-招商期货-聚烯烃周报_库存相对健康_供需环比走弱_震荡偏弱为主_19页_1mb

聚烯烃周报总结（20230403-20230407）

核心内容概述

本报告为招商期货研究所于2023年4月9日发布的聚烯烃周报，主要分析了聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的市场表现、供需情况、库存变化、价格走势及交易策略。整体来看，聚烯烃市场在短期内呈现震荡偏弱趋势，主要受供需关系变化和进口窗口影响，中长期则面临供应压力，建议关注套利机会。

主要观点

1. PE市场分析

• 基本面：

  • 本周PE产业链库存小幅去化，但去化不及预期，处于历年正常偏低水平。
  • 国内现货价格小幅下跌，基差持稳，成交一般；美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭。
  • 供应端随着新装置投产逐步增加，需求端农地膜旺季顶峰已过，下游开工率环比下降。
  • 短期震荡为主，中期全年供需略宽松，建议关注买塑料空PP的套利机会。

• 交易维度：

  • 短期震荡偏弱，中期震荡为主，全年塑料供应压力比PP小，建议继续持有买塑料空PP策略。

• 库存与价差：

  • 两桶油PE库存小幅去化，港口库存小幅下降，社会库存小幅增加，煤化工库存小幅下降。
  • 本周PE下游开工率稳中小降，其中农膜开工率环比下降2%，同比上升2%；包装膜开工率环比持平，同比上升2%。

2. PP市场分析

• 基本面：

  • 本周PP产业链库存小幅去化，但去化不及预期，处于历年正常水平。
  • 国内现货价格小幅下跌，基差仍偏弱，成交一般；美金现货稳中小跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。
  • 供应端随着新装置投产逐步增加，需求端复苏斜率放缓，下游开工率环比回升力度走弱。
  • 短期震荡偏弱为主，中期全年供需宽松，建议逢高做空或作为化工板块空配。

• 交易维度：

  • 上半年供需压力大，基差偏弱，建议继续持有买塑料空PP策略。
  • 中长期来看，PP产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，建议逢高做空利润或进行月间反套。

• 库存与价差：

  • 两桶油PP库存小幅下降，港口库存小幅回升，社会库存小幅下降，煤化工库存小幅回升。
  • 本周PP主要下游开工率小幅回落，塑编开工率环比下降2%，同比下降2%；注塑开工率环比持平，同比下降1%；BOPP开工率环比下降4%，同比下降5%。

关键信息

1. 价格走势

• LLDPE：

  • 现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差走弱，5/9价差小幅扩大。
  • 美金价格稳中小跌，人民币升值，进口窗口关闭。

• PP：

  • 现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差仍偏弱，5/9价差小幅缩窄。
  • 美金价格稳中小跌，人民币贬值，进口窗口关闭。

2. 库存情况

• PE：

  • 两桶油库存小幅去化，港口库存小幅下降，社会库存小幅增加，煤化工库存小幅下降。
  • 产业链库存相对健康，处于历年正常偏低水平。

• PP：

  • 两桶油库存小幅下降，港口库存小幅回升，社会库存小幅下降，煤化工库存小幅回升。
  • 产业链库存中性，处于历年正常水平。

3. 供需分析

• PE：

  • 供应端新增产能逐步释放，需求端农地膜旺季顶峰已过，下游开工率下降，整体供需压力有所加大。

• PP：

  • 供应端新增产能逐步释放，需求端复苏放缓，下游开工率回升力度减弱，供需压力非常大。

4. 利润与价差

• 上游产品：

  • 原油价格大幅上涨，石脑油小幅反弹，烯烃生产利润缩窄，煤炭上涨幅度小于烯烃，PP生产利润小幅扩大。

• 下游利润：

  • PE下游生产利润小幅缩窄，处于中等偏高水平。
  • PP下游BOPP膜利润缩窄，处于中等偏低水平。

• 价差变化：

  • LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，LLDPE-LDPE价差小幅缩窄，共聚-均聚价差小幅扩大，HD-PP价差小幅扩大，华北LLDPE与华东PP价差为500元/吨。

套利建议

• 买塑料空PP：全年塑料供应压力比PP小，建议重点关注该策略。
• 逢高做空PP：中长期来看，PP产业处于扩产周期，供应压力逐步加大，建议逢高做空。
• 月间反套：在PP价格高位时可考虑月间反套操作。

风险提示

• 新装置投放情况
• 下游订单变化
• 国内疫情发酵
• 俄乌事件影响

后续关注重点

• 新装置投产进度
• 国内疫情发展
• 下游需求变化
• 进口窗口开放情况
• 原油及煤炭价格走势
• 美金价格与汇率波动

研究员信息

• 姓名：安婧
• 学历：英国华威大学金融硕士
• 研究方向：专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断
• 从业资格号：F3035271
• 投资咨询资格：Z00014623