20230312-招商期货-聚烯烃周报_库存健康_基差走强_供需双增_短期震荡为主_19页_1mb

聚烯烃周度策略报告总结（2023年3月6日-2023年3月10日）

核心内容概览

本周聚烯烃市场整体呈现震荡格局，PE与PP均受到供应增加与需求回暖的双重影响，但因进口窗口关闭，价格上行空间受限。报告从基本面与交易维度两个角度对PE与PP进行了分析，并对产业链库存、美金价格、进口利润、产业利润及下游情况进行了详细解读。

主要观点

1. 聚乙烯（PE）

• 基本面：产业链库存去化不及预期，处于历年正常偏低水平。国内现货小幅下跌，基差走强，成交一般；美金现货持稳为主，低价进口窗口关闭。供应端随着新装置投产，供应逐步增加，但春季检修情况需关注。需求端因农地膜旺季及经济复苏，下游开工率环比回升，需求改善。
• 短期展望：短期震荡偏强为主，但受进口窗口压制，上涨动力有限。
• 中期展望：全年塑料供需略宽松，单边震荡为主，塑料供应压力小于PP，建议关注买塑料空PP策略。
• 风险提示：新增产能投放、国内疫情发酵、下游需求变化。

2. 聚丙烯（PP）

• 基本面：产业链库存处于历年正常水平，国内现货小幅下跌，基差仍偏弱，成交一般；美金现货稳中小跌，出口窗口关闭。供应端新装置逐步投产，供应增加，但需关注春季检修。需求端经济复苏带动下游开工率回升，需求环比改善。
• 短期展望：短期震荡偏弱为主，受进口窗口压制，上涨空间有限。
• 中期展望：全年PP供需宽松，建议逢高做空或作为化工板块空配。产业仍处于扩产周期，供应压力逐步加大，可关注月间反套策略。
• 风险提示：新增产能投放、下游订单情况、国内疫情发酵。

关键信息汇总

一、现货价格与基差

• LLDPE：现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差走强，5/9价差小幅震荡。
• PP：现货价格小幅下跌，主力合约小幅下跌，基差走强仍偏弱，5/9价差小幅缩窄。

二、美金价格与进口利润

• LLDPE：美金稳中小涨，人民币贬值，国内价格小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。中国贴水东南亚价差缩窄至60美金。
• PP：美金稳中小跌，人民币贬值，国内现货小幅下跌，低价进口窗口关闭，出口窗口关闭。

三、产业利润及价差

• PE：上游原油先涨后跌，石脑油价格小幅下跌，PE生产利润小幅扩大。
• PP：原油下跌幅度大于PP，PP生产利润缩窄。
• 价差变化：
  • LLDPE-HDPE价差小幅缩窄，HDPE对LLDPE支撑走强。
  • LLDPE-LDPE价差小幅缩窄，LDPE对LLDPE支撑一般。
  • 共聚-均聚价差小幅缩窄，拉丝生产比例小幅下降，对拉丝支撑增强。
  • HD-PP价差小幅扩大，华北LLDPE与华东PP拉丝价差为500元/吨。
  • PE新料-回料价差处于正常偏低水平，小幅扩大，对PE新料支撑减弱。
  • PP新料-回料价差处于中等水平，小幅扩大，对PP新料支撑减弱。

四、供需面与库存情况

• PE：PE检修计划比2022年大幅减少，二季度检修偏多。两桶油库存小幅累积，处于正常偏低水平；港口库存小幅下降，处于正常偏低水平；社会库存小幅下降，处于正常水平；煤化工库存小幅下降，处于正常水平。
• PP：PP检修计划比2022年有所减少，二季度检修偏多。两桶油库存小幅上升，处于正常偏低水平；港口库存小幅下降，处于正常偏低水平；社会库存小幅下降，处于正常水平；煤化工库存小幅下降，处于正常水平。

五、下游开工率与生产利润

• PE下游：农膜开工率环比回升3%，同比下降1%；包装膜开工率环比持平，同比下降1%；单丝开工率环比持平，同比下降6%；薄膜开工率环比持平，同比下降4%；中空开工率环比持平，同比持平；管材开工率环比回升2%，同比上升2%。
• PE生产利润：处于中等偏高水平，随着原料小幅下跌，成品下跌，加工利润小幅缩窄。
• PP下游：塑编开工率环比持平，同比下降3%；注塑开工率环比持平，同比下降3%；BOPP开工率环比下降3%，同比下降4%。
• PP生产利润：处于中等偏低水平，加工利润缩窄。

套利策略建议

• 买塑料空PP：继续持有，因塑料供应压力小于PP。
• PP逢高做空：因PP供需宽松，建议逢高做空或作为化工板块空配。
• 月间反套：在供应压力逐步加大背景下，可考虑月间反套策略。

风险提示

• 新装置投放情况
• 下游订单变化
• 国内疫情发酵
• 俄乌事件影响

研究员简介

• 姓名：安婧
• 学历：英国华威大学金融硕士
• 从业资格号：F3035271
• 投资咨询资格号：Z00014623

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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