20181022-东吴证券-江苏国信-002608.SZ-2018年三季报点评_信托结构优化_火电景气度回升_3页_484kb

报告摘要

江苏国信在2018年前三季度实现营业总收入164.44亿元，同比增长13.30%；归属于母公司股东净利润15.83亿元，同比增长11.88%。公司整体业绩表现稳健，维持“买入”评级，主要得益于信托业务结构优化与火电行业景气度回升的双重驱动。

信托业务结构优化：公司主动压缩通道业务，提升主动管理业务占比，以增强信托报酬率和盈利能力。截至2018年6月末，江苏信托受托管理资产规模较年初下降15.73%至4644.60亿元，其中通道业务压缩915.70亿元，占比降至87.18%；主动管理业务提升48.86亿元，占比增至12.82%。同时，自营资产规模同比增长38.76%至183.98亿元。
火电行业景气度回升：电力需求持续增长，叠加煤价回落，火电企业毛利率有望改善。2018年1-9月，全社会用电量同比增长8.9%，公司作为江苏省电力企业，将显著受益于电力需求端的扩张。此外，公司联合山西煤电企业设立的苏晋能源（持股51%）已正式注册，将有助于资源整合和业务拓展。
资管新规推动行业边际宽松：2018年8月17日，资管新规细则落地，明确过渡期新老产品要求，缓解信托行业流动性风险。公司通过定增募资净额39.6亿元对江苏信托进行增资，进一步增强资本实力，推动信托业务稳健发展。
双主业协同效应显著：信托业务与能源业务形成互补，信托业务可为能源企业提供融资、理财等服务，而能源业务则为信托业务创造新的需求，实现产融结合优势。

收入与利润：2018年前三季度，公司营收164.44亿元，净利润15.83亿元，同比增长分别为13.30%和11.88%。
盈利预测：预计2018年、2019年公司净利润分别为25.44亿元、29.02亿元，呈现持续增长趋势。
财务指标：
- 每股收益（EPS）：2018年预计0.67元/股，2019年预计0.77元/股。
- 每股净资产（BPS）：2018年预计5.46元/股，2019年预计6.23元/股。
- 市净率（P/B）：2018年1.29倍，2019年1.13倍。
- 市盈率（P/E）：2018年10.49倍，2019年9.13倍。
- ROE（净资产收益率）：2018年预计11.6%，2019年预计12.2%。