20221027-国元证券-丽人丽妆-605136.SH-2022年三季报点评_疫情冲击业绩持续承压_战略合作及平台拓展稳步进行_3页_1010kb

报告摘要

丽人丽妆（605136）2022年三季报总结

核心内容

丽人丽妆于2022年三季度发布财报，整体业绩受到疫情冲击和季节性因素影响，出现显著下滑。公司通过自有品牌孵化及战略合作推动业务增长，同时积极拓展新兴平台，以应对市场变化。

主要观点

业绩承压：2022年前三季度公司实现营业收入20.98亿元，同比下降16.10%；归母净亏损0.39亿元，同比下降114.80%；扣非后归母净亏损0.58亿元，同比下降128.56%。其中，Q3单季度营收5.41亿元，同比下降16.15%；归母净利-0.45亿元，同比下降179.80%。
毛利率下降：2022年前三季度毛利率为28.88%，同比下降13.74个百分点；净利率为-1.95%，同比下降12.38个百分点。Q3毛利率降至25.17%，净利率为-8.6%，分别下降20.48和17.28个百分点，主要受化妆品需求疲软及销售折扣力度提升影响。
费用变化：销售费用率下降2.39个百分点，管理费用率上升1.43个百分点，研发费用率上升0.03个百分点，整体费用控制有所优化。
业务结构：2022年前三季度电商零售、品牌营销运营、其他业务营收分别为19.12亿元、0.70亿元、1.16亿元，同比分别下降17.25%、48.14%、上升109.69%。其中，其他业务增长显著，显示公司多元化布局成效初显。
平台拓展：天猫国内、天猫国际及其他平台营收分别为17.96亿元、0.65亿元、2.38亿元，同比分别下降4.97%、24.68%、下降1.67%。Q3天猫国内营收4.25亿元，同比下降19.75%；天猫国际营收0.15亿元，同比下降47.84%；其他平台营收1.01亿元，同比增长16.31%。公司积极拓展新兴平台，Q3新增平台店铺12家，其他平台毛利率有所改善。
投资建议：预计2022-2024年公司营业收入分别为43.12亿元、46.73亿元、50.65亿元；归母净利润分别为1.93亿元、3.31亿元、3.45亿元；EPS分别为0.48元、0.82元、0.86元，对应PE分别为25倍、15倍、14倍，给予“增持”评级。
风险提示：包括主力品牌收回代运营权风险、新品牌孵化不及预期风险、行业竞争加剧风险。

关键信息

财务数据

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	45.998	41.5485	43.1214	46.7318	50.6470
归母净利润（亿元）	3.3948	4.1074	1.9307	3.3062	3.4487
EPS（元）	0.84	1.02	0.48	0.82	0.86
PE（倍）	14.23	11.77	25.03	14.62	14.01

股票基本信息

项目	数据
52周最高/最低价（元）	26.42 / 11.14
A股流通股（百万股）	196.10
A股总股本（百万股）	401.88
流通市值（百万元）	2357.14
总市值（百万元）	4830.66

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	30.35	36.46	31.83	33.82	33.24
净利率（%）	7.38	9.89	4.48	7.07	6.81
ROE（%）	14.51	15.26	6.82	10.59	10.15
资产负债率（%）	25.06	21.66	22.40	21.06	20.60
流动比率	3.86	4.40	4.55	4.85	4.96
速动比率	2.67	2.51	3.09	3.25	3.29
总资产周转率	1.72	1.27	1.22	1.23	1.23

投资评级说明

投资评级	定义
增持	预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

总结

丽人丽妆2022年前三季度业绩受到疫情和季节性影响，营收和净利润均出现大幅下滑。尽管面临挑战，公司仍在推进自有品牌孵化及与高端美妆品牌的战略合作，同时积极拓展新兴平台，以提升市场竞争力。公司未来三年的盈利预测显示，业绩有望逐步恢复，且估值处于合理区间。建议投资者关注其战略转型及新兴平台拓展的成效，同时注意相关风险。

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