20221228-华安证券-鼎阳科技-688112.SH-4GHz带宽示波器新品发布_自研芯片奠定高端基础_4页_384kb

报告摘要

鼎阳科技于2022年12月28日发布4GHz带宽、12-bit高分辨率数字示波器SDS7000A及首款自研示波器前端放大器芯片SFA8001。此次发布标志着公司在高端电子测量仪器领域的重要突破，同时也为国产替代进程提供了有力支撑。

4GHz示波器产品发布
SDS7000A的推出使鼎阳科技正式迈入国际高端示波器产品线。4GHz带宽示波器是市场中主力产品之一，有助于公司拓展市场空间并提升盈利能力。2022年前三季度，公司高端产品（>2GHz）营收同比增长119%，高端产品占比从2017年的2%提升至17%，净利率达42.61%，较2021年全年提升15.9个百分点。
自研芯片发布，夯实高端基础
SFA8001是公司首款自研的8GHz前端放大器芯片，表明公司在核心器件自研方面取得进展。随着国产替代加速，核心芯片自研成为必然趋势，公司通过自研芯片提升产品性能和差异化竞争力，为未来更高带宽产品开发奠定基础。
国产替代加速，市场潜力巨大
2021年中国电子测量仪器市场规模约340亿元，国产渗透率不足10%，且60GHz以上产品面临“卡脖子”问题。鼎阳科技在境内市场表现强劲，2022年前三季度境内营收同比增长79.9%，其中工业市场同比增长131.8%；Q3境内营收同比增长124.6%，工业市场同比增长215.8%。公司作为行业领先者，有望在国产替代浪潮中持续受益。

基于公司产品升级、研发投入及市场拓展，我们预计鼎阳科技2022-2024年收入分别为4.18亿元、5.94亿元和8.59亿元，同比增长38%、42%、44%；归母净利润分别为1.30亿元、1.96亿元和2.96亿元，同比增长60%、51%、51%。因此，我们维持“买入”投资评级。

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	归母净利润（亿元）
2021	30.4	8.1	8.1
2022E	41.8	13.0	13.0
2023E	59.4	19.6	19.6
2024E	85.9	29.6	29.6

项目	2021（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
流动资产	1,446	1,467	1,893	2,133
非流动资产	24	116	-151	-146
资产总计	1,470	1,584	1,742	1,987
流动负债	68	96	130	186
负债合计	78	107	140	196
股东权益	1,391	1,477	1,602	1,791
负债和股东权益	1,470	1,584	1,742	1,987

项目	2021（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
经营活动现金流	37	65	362	268
投资活动现金流	-7	-4	-4	-5
筹资活动现金流	1,147	-29	-49	-81
现金净增加额	1,176	32	309	182

项目	2021（元）	2022E（元）	2023E（元）	2024E（元）
每股收益（最新摊薄）	0.76	1.22	1.84	2.77
每股经营现金流（最新摊薄）	0.34	0.61	3.39	2.52
每股净资产（最新摊薄）	13.04	13.85	15.02	16.79