20230105-财通证券-鼎阳科技-688112.SH-高端新品与自研芯片发布_竞争力持续提升_4页_1mb

报告摘要

高端新品与自研芯片发布，竞争力持续提升总结

核心内容

鼎阳科技近期发布了一系列高端产品与自研芯片，标志着公司在通用电子测试测量仪器领域实现了重要突破。新产品包括4GHz带宽、12bit高分辨率数字示波器SDS7000A系列，以及国内首款8GHz带宽的自研数字示波器前端放大器专用芯片SFA8001和5GHz有源差分探头SAP5000D系列产品。这些产品的发布不仅提升了公司的技术实力，也增强了其在高端市场的竞争力。

主要观点

产品升级与自研突破：SDS7000A系列示波器在性能上显著优于公司原有产品，采样率最高可达20GSa/s，提供4个模拟通道和16个数字通道，存储深度达到1Gpts/通道。SFA8001芯片是公司自研的首款数字示波器前端放大器专用芯片，标志着公司在高端示波器产品战略上的重要进展。
产品线布局全面：公司是国内唯一能够同时研发、生产、销售数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大通用电子测试测量仪器的厂商，具备完整的产业链布局。
高端产品占比提升：2022年前三季度，公司高端产品营收同比增长119%，高端产品占比提升至17%，平均单价同比增长22.67%，带动公司盈利能力显著增强。
国内销售高速增长：受益于国产替代趋势，公司境内收入同比增长79.93%，其中境内工业市场同比增长131.78%，显示出国内客户对公司高端产品的认可。
盈利预测与投资评级：公司预计2022-2024年营业收入分别为3.97亿元、5.16亿元和6.74亿元，归母净利润分别为1.36亿元、1.79亿元和2.41亿元。对应PE分别为74.85倍、56.74倍和42.08倍，维持“增持”评级。

关键信息

产品发布与技术突破

SDS7000A：国内首款4GHz带宽、12bit高分辨率数字示波器，性能显著提升。
SFA8001：首款自研数字示波器前端放大器专用芯片，具有里程碑意义。
SAP5000D：5GHz有源差分探头，进一步完善产品线。

市场表现

国内销售增长：2022年前三季度境内收入同比增长79.93%，境内工业市场增长131.78%。
国产替代趋势：国内对通用电子测量仪器品牌依赖度较高，国产化替代是长期驱动力。

财务预测

年度	营业收入（亿元）	收入增长率（%）	归母净利润（亿元）	净利润增长率（%）
2022E	3.97	30.54	1.36	67.43
2023E	5.16	30.17	1.79	31.91
2024E	6.74	30.50	2.41	34.82

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	57.1%	56.5%	58.1%	59.3%	61.0%
营业利润率	28.0%	29.7%	38.9%	39.2%	40.3%
净利润率	24.3%	26.7%	34.2%	34.7%	35.8%
ROE (%)	33.5%	5.8%	9.2%	10.8%	12.7%
PE (X)	0.0	99.0	74.8	56.7	42.1
PB (X)	0.0	7.5	6.9	6.1	5.4