20230405-山西证券-鼎阳科技-688112.SH-高分辨率数字示波器领域再发新品_高端产品线持续丰富_5页_439kb

鼎阳科技 (688112.SH) 详细总结

核心内容

鼎阳科技是一家专注于通用电子测试测量仪器的公司，近年来在高分辨率数字示波器和射频微波类产品领域持续发力，推动高端产品线发展，提升市场竞争力。公司产品技术含量高，应用场景广泛，涵盖高精度电源、传感器、医疗器械、激光等多个领域。随着国产替代加速，公司境内市场表现尤为突出，营收增长显著。

主要观点

• 产品发布：公司于2023年3月30日发布SDS1000X HD系列高分辨率数字示波器，具备12-bit高分辨率、200MHz最高带宽、1GSa/s采样率、2/4个模拟通道和16个数字通道，支持多种高级分析模式，如Sequence模式、模板测试、波特图等，具备快速捕获和高精度分析能力。
• 性能优势：该系列产品在全带宽下本底噪声仅70μVrms，具有256级辉度等级及色温显示，触发灵敏度高，触发抖动小，支持丰富的智能触发功能，提升了用户体验。
• 市场表现：2022年1-9月，公司高分辨率数字示波器和射频微波类产品境内收入分别同比增长239.53%和104.15%，境内工业市场增速尤为亮眼，同比增长达131.78%。
• 财务增长：公司2022年Q4实现营业收入1.30亿元，同比增长36.77%。预计2022-2024年营业收入分别为4.0亿、5.6亿、7.6亿元，同比增长分别为30.9%、40.8%、34.8%。净利润预计分别为1.4亿、1.9亿、2.6亿元，同比增长分别为73.5%、35.4%、35.8%。
• 估值水平：以2023年4月4日收盘价74.73元计算，对应2022-2024年PE分别为56.4倍、41.5倍、30.6倍，显示公司估值逐渐下降，但盈利预期持续提升。

关键信息

产品特性

• SDS1000X HD系列：
  • 12-bit高分辨率
  • 最高带宽200MHz
  • 最高采样率1GSa/s
  • 支持2/4个模拟通道和16个数字通道
  • 存储深度达100Mpts
  • Sequence模式下波形捕获率高达400,000帧/秒
  • 全带宽下本底噪声仅70μVrms
  • 支持多种高级分析模式（如历史模式、分段采集、模板测试等）

市场表现

• 境内市场：
  • 2019~2022上半年境内营收占比由20.4%提升至30.8%
  • 2022年境内营收同比增长72.71%，高于全球营收增幅30.90%
  • 2022年1-9月境内营收同比增长79.93%，其中工业市场同比增长131.78%
  • Q3境内营收同比增长124.55%，工业市场同比增长215.82%

财务预测

投资建议

• 评级：买入-A（维持）
• 理由：公司产品线持续高端化，射频类及高分辨率产品量价齐升，具备明显的性价比优势，未来发展前景广阔。
• EPS预测：
  • 2022E：1.33元
  • 2023E：1.80元
  • 2024E：2.44元

风险提示

• 原材料管制风险：受管制原材料无法获得许可可能影响生产。
• 产品销售不及预期：高端产品推出或销售可能未达预期。
• 国内市场开拓风险：国内市场拓展可能面临挑战。
• 中美贸易摩擦风险：可能引发税收成本增加或产品出口受限。
• 经销体系风险：经销体系拓展和管理不力可能影响市场渗透。

分析师信息

• 王志杰：执业登记编码S0760522090001，邮箱：wangzhijie@sxzq.com
• 杨晶晶：执业登记编码S0760519120001，邮箱：yangjingjing@sxzq.com

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
  • 增持：预计涨幅介于5%-15%之间
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
  • 减持：预计涨幅介于-5%-15%之间
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%之间
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数
  • B：预计波动率大于相对基准指数

免责声明

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