20230104-国信证券-鼎阳科技-688112.SH-预计2022年归母净利润同比增长60_-80_发布多款高端新品及自研芯片_6页_325kb

报告摘要

鼎阳科技 (688112. SH) 总结

核心内容

鼎阳科技（688112.SH）是一家中国通用电子测量仪器行业的领先企业，2022年预计实现营业收入3.89-4.01亿元，同比增长28.00%-32.00%；归母净利润1.30-1.46亿元，同比增长60.00%-80.00%。公司业绩增长主要得益于国产替代加速、高端产品持续高增长以及四大产品线配套能力的增强。

主要观点

业绩表现：2022年全年业绩增长显著，尤其是归母净利润增长幅度较大，反映出公司在高端产品市场的竞争力提升。
产品创新：公司在2022年推出了多款高端新品，包括4GHz、12bit数字示波器（SDS7000A系列）、26.5GHz矢量网络分析仪（SNA6000A系列）以及40GHz微波信号发生器（SSG6000A系列），并发布了自研前端放大器专用芯片SFA8001，显示其在技术积累和产品升级方面的实力。
盈利能力：尽管第四季度利润环比有所下降，主要由于年底计提费用和大额奖金，但公司整体盈利能力持续提升，毛利率保持稳定，EBIT Margin逐步提高。
投资建议：基于公司早期成长阶段的费用影响，分析师小幅下调了2022-2024年的归母净利润预测，但仍维持“买入”评级，认为其未来成长空间广阔，受益于国产替代政策推动。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业收入(亿元)	净利润(亿元)	每股收益(元)	市盈率(PE)	市净率(PB)	EV/EBITDA
2020	2.21	0.54	0.67	143.8	48.22	129.9
2021	3.04	0.81	0.76	127.1	7.40	119.0
2022E	4.00	1.40	1.32	73.4	6.72	99.0
2023E	5.59	2.00	1.87	51.5	5.95	57.9
2024E	7.86	2.80	2.62	36.8	5.12	37.8

重要财务指标

收入增长：2022年收入同比增长31.61%，预计2023年增长39.72%，2024年增长40.72%。
净利润增长：2022年净利润同比增长73.13%，预计2023年增长42.42%，2024年增长40.03%。
毛利率：保持稳定，2022年为57%，预计2023年提高至60%，2024年提高至61%。
EBIT Margin：从2020年的26%提升至2022年的26%，预计2023年为32%，2024年为34%。
ROE：2022年为9%，预计2023年为12%，2024年为14%，盈利能力逐步增强。
资产负债率：从2020年的25%下降至2022年的6%，预计2023年为7%，2024年为8%。

风险提示

市场竞争加剧
新产品拓展不及预期
盈利能力下滑

投资建议

分析师认为鼎阳科技受益于国产替代加速和产业升级趋势，未来成长空间广阔。尽管公司早期成长阶段费用影响导致对2022-2024年归母净利润预测有所下调，但维持“买入”评级，认为其估值合理，具备长期投资价值。

可比公司估值表

公司	投资评级	市值（亿元）	2021A EPS（元）	2022E EPS（元）	2023E EPS（元）	2024E EPS（元）	2021A PE	2022E PE	2023E PE	2024E PE
普源精电-U	未评级	121.32	-0.04	0.72	1.41	2.07	138.90	70.93	48.31	33.04
坤恒顺维	未评级	53.00	0.81	0.93	1.36	1.91	67.85	46.40	33.04	29.16
优利德	买入	35.20	0.99	1.09	1.50	1.91	32.20	29.25	21.25	16.69
思林杰	未评级	27.63	1.32	1.34	1.75	2.23	31.40	30.93	23.69	18.59
鼎阳科技	买入	103.00	0.76	1.32	1.87	2.62	127.07	73.39	51.54	36.80

总结

鼎阳科技凭借其在高端电子测量仪器领域的技术积累和产品创新，实现了2022年的强劲业绩增长，尤其在归母净利润方面表现突出。公司持续推出高端新品，并发布自研芯片，进一步巩固其市场地位。尽管第四季度利润环比有所下降，但整体盈利能力提升，未来增长潜力被看好。分析师维持“买入”评级，认为其估值合理，具备长期投资价值。然而，需关注市场竞争加剧、新产品拓展不及预期及盈利能力下滑等潜在风险。

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