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鼎阳科技（688112.SH）2022年12月28日总结

核心内容

鼎阳科技于2022年12月28日发布公告，推出新一代旗舰级示波器SDS7000A和首款自研前端放大器芯片SFA8001，同时发布多款高端射频微波类仪器，标志着公司在高端化道路上持续迈进。

主要观点

新一代旗舰级示波器SDS7000A发布

• 性能参数：SDS7000A示波器带宽为4GHz，采样率为20GSa/S，分辨率为12Bit。
• 应用场景：适用于电源、医疗电子等小信号测量领域，支持USB2.0、SATA1、DDR1/2/3等信号测量，具备多种串行协议触发和解码功能。
• 功能扩展：支持以太网和USB2.0协议一致性分析、眼图测试、抖动分析及电源分析功能，未来将扩展更多协议支持。
• 技术升级：处理器由嵌入式ARM升级为X86，显著提升系统响应速度和分析能力，为软件功能扩展预留硬件资源。

首款自研芯片SFA8001亮相

• 芯片特点：SFA8001是首款国内发布的8GHz带宽数字示波器前端放大器专用芯片，具有低噪声密度（1.9nV/√Hz）。
• 战略意义：放大器芯片是模拟前端电路核心，影响示波器的带宽、底噪、动态范围和测量精度，实现自研有助于公司进入高端测量仪器市场。

射频微波类仪器布局

• 新品发布：包括26.5GHz四端口矢量网络分析仪SNA6000A、40GHz毫米波信号发生器SSG6000A、手持频谱分析仪SHA800A系列等。
• 市场空间：射频微波类仪器市场广阔，2019年市场规模达21.2亿美元，预计年复合增长率5.54%。
• 产品优势：射频类产品单价高、毛利率高，有望成为公司新的增长点。

关键信息

• 公司评级：维持“买入-A”评级，目标价为126元/股，相当于2023年70倍的动态市盈率。
• 财务预测：
  • 2022-2024年营收：4.03/6.03/7.99亿元
  • 2022-2024年归母净利润：1.34/1.92/2.50亿元
• 财务指标：
  • 毛利率：预计2022-2024年分别为58.5%、60.5%、61.6%
  • 净利润率：预计2022-2024年分别为33.3%、31.8%、31.3%
  • ROE：预计2022-2024年分别为6.6%、6.9%、8.3%
• 风险提示：技术研发突破不及预期、政策支持不及预期、下游需求不及预期、核心技术人员流失。

投资建议

鼎阳科技作为国内电子测量仪器领先企业，通过技术创新不断突破中高端产品，提升单品价值量和毛利率。公司强化自研品牌的打造和国内渠道的全面升级，未来有望实现量价齐升。我们维持“买入-A”评级，给予6个月目标价126元/股，认为公司短期成长性良好，长期行业空间广阔。

公司基本面

• 总市值：9,781.34百万元
• 流通市值：2,713.59百万元
• 总股本：106.67百万股
• 流通股本：29.59百万股
• 12个月价格区间：43.16/113.0元

财务报表预测

估值指标

分析师信息

• 赵阳：分析师，SAC执业证书编号：S1450522040001
• 夏瀛韬：分析师，SAC执业证书编号：S1450521120006
• 袁子翔：联系人，yuanzx@essence.com.cn

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