钢铁行业2019年3月投资策略：旺季钢材价、利中枢或逐步抬升，建议关注开工旺季机会-20190303-广发证券-22页_1mb

2019年3月投资策略总结

核心内容

2019年3月，钢铁行业面临需求旺季，预计钢材价格与盈利中枢将逐步抬升。报告建议投资者关注开工旺季带来的机会，尤其是长材和板材龙头。

主要观点

• 2月回顾：钢铁行业指数涨幅为15.02%，略强于沪深300指数（14.61%）。供需关系由两弱逐步向好修复，钢价中枢抬升。行业估值处于近5年低位，当前PE_TTM为6.93倍（2013年至今的5.00%分位），PB_LF为1.19倍（2013年至今的36.70%分位）。
• 3月展望：3月为钢材需求旺季，开工较早、采暖季限制放宽，需求复苏强度或显著强于2018年同期。供给端，采暖季限产结束，高炉逐步复产，如环保政策不趋严，短期供给将边际增加。成本端，原料开工率高位叠加库存高企，原料基本面弱于成材，预计钢价和盈利中枢将上移。
• 个股建议：重点关注区位优、成本管控强的长材龙头方大特钢、三钢闽光，以及需求具备韧性的板材龙头南钢股份、宝钢股份、新钢股份。

关键信息

一、供给分析

• 2018年12月生铁和粗钢日均产量分别达204万吨和246万吨，环比下降4.02%和5.10%，同比分别增长15.49%和13.53%。
• 3月中旬采暖季限产结束，限产高炉逐步复产，预计粗钢产量将趋增。
• 2019年2月高炉开工率和铁矿石疏港量环比上升，表明供给端维持高位。

二、需求分析

• 2019年2月下游工地开工率持续回升，建筑钢材日均成交量环比改善。
• 3月需求复苏强度或强于2018年同期，但需警惕华南、华东阴雨天气及华北空气质量对需求的拖累。
• 基建投资初步走出底部，地产与基建钢需权重可能重配，对长材需求形成支撑。

三、供需与库存

• 2019年2月社会库存和钢厂库存均显著增加，合计达2521万吨，较1月底增长63.95%。
• 预计3月库存将逐步去化，反映需求回暖。

四、成本分析

• 原料开工率高位叠加钢企与港口库存高企，预计原料端基本面弱于成材。
• 铁矿石价格稳中有升，焦炭价格弱稳为主。

五、价格分析

• 2019年2月长材、扁平材价格分别上涨1.29%和1.43%。
• 区域方面，东北、华北、西北钢价涨幅较大，分别为3.15%、2.19%和1.84%。

六、盈利分析

• 2019年2月螺纹钢、热卷和冷卷吨毛利分别为666元/吨、591元/吨和316元/吨，环比分别下降12.47%、9.20%和16.66%。
• 预计3月供需格局改善，盈利中枢将逐步抬升。

风险提示

1. 宏观经济增速下滑；
2. 采暖季错峰生产及超低排放改造进程低于市场预期；
3. 钢材与原材料价格波动较大。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2019-03-03

相关研究

• 矿山、钢厂、钢贸商动态跟踪：2019-03-02、2019-02-24
• 重点公司分析：方大特钢、三钢闽光、南钢股份、宝钢股份、新钢股份
• 产能出让方案公示：宝山钢铁股份有限公司等

图表索引

• 图1：2019年2月钢铁板块累计上涨15.02%
• 图2：2013年至今PE_TTM及中位数
• 图3：2013年至今PB_LF及中位数
• 图4：2019年2月申万钢铁个股累计涨跌幅
• 图5：2013-2018年粗钢月度日均产量
• 图6：2018年12月炼铁、炼钢产能利用率
• 图7：2016年至今铁矿石日均疏港量与生铁日均产量相关性
• 图8：2019年1月开始高炉开工率、铁矿石疏港量触底回升
• 图9：2017-2018年主要钢材品种分月度消耗量测算
• 图10：2019年2月建筑钢材日均成交量
• 图11：2013年至今周度社会库存变化
• 图12：2015年至今周度钢厂库存变化
• 图13：2018年至今社会库存与钢厂库存之和变化
• 图14：2019年3月1日库存平均天数为30天
• 图15：2017年至今国产矿和进口矿价格指数走势
• 图16：2017年9月至今焦炭价格与焦炉开工率
• 图17：2015年至今港口焦炭库存
• 图18：2019年2月MySpic指数走势
• 图19：2019年2月分区域钢价指数环比涨跌幅
• 图20：2017年至今螺纹钢毛利及分季度毛利变化
• 图21：2017年至今热卷毛利及分季度毛利变化

数据来源

• Wind、Mysteel、国家统计局、广发证券发展研究中心、公司公告

联系方式

• 广发证券发展研究中心
• 邮箱：lisha@gf.com.cn、gzchenxiao@gf.com.cn
• 电话：020-87574792、020-8757-1273

分析师信息

• 李莎：首席分析师，清华大学材料科学与工程硕士，广发证券资深分析师
• 陈潇：研究助理，中山大学数量经济学硕士，广发证券研究团队成员

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上）
• 公司评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上）

法律声明

• 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，仅供授权客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，需谨慎对待。