20201025-光大证券-钢铁行业周报_钢铁行业延续量缩利增_8页_2mb

报告摘要

钢铁行业周报总结（2020.10.19~10.25）

核心内容概述

本周钢铁行业整体呈现“量缩利增”的态势，钢价小幅上涨，矿价下跌，导致钢铁毛利有所回升。同时，钢铁板块在A股市场整体下跌的背景下仍表现相对稳健，跑赢沪深300指数。尽管如此，行业仍面临需求不及预期、供给压力以及低估值轮动缺乏催化剂等风险。

主要观点

钢价上涨，矿价下跌：本周Myspic综合钢价指数上涨0.40%，其中长材价上涨0.34%，扁平材价上涨0.47%。铁矿石综合指数下跌0.78%，唐山铁矿价格下跌1.72%，PB粉矿下跌1.04%。冶金焦价格上涨2.40%，废钢价格持平。
毛利回升：模拟的不考虑库存变动的长流程钢铁毛利回升至237元/吨，为4月以来最高，但仍是供给侧改革以来的偏低水平。短流程毛利为40元/吨，较上周上涨68元/吨。
产能利用率下降：高炉产能利用率降至92.34%，连续第10周环比下降，但仍处于历史高位。电炉产能利用率为57.54%，环比下降0.47%。
钢材库存下降：经销商钢材库存环比下降4.97%，长材与板材库存分别下降6.42%和2.39%。钢厂库存也出现下降，长材与板材库存分别下降3.09%和3.50%。
铁矿石库存上升：港口铁矿石库存环比上升1.45%。
板块表现：申万钢铁指数下跌1.09%，跑赢沪深300指数0.44个百分点。海外主要钢铁股则多数上涨。
投资建议：维持钢铁板块“增持”评级，建议关注治理水平高、具备低成本与高附加值优势的个股，包括方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份。
风险提示：环保限产执行效果低于预期、钢铁供给增量超预期、需求不及预期、公司经营不善等风险。

关键信息汇总

价格与成本变化

钢价：Myspic综合钢价指数上涨0.40%，长材价上涨0.34%，扁平材价上涨0.47%。
矿价：铁矿石综合指数下跌0.78%，唐山铁矿价格下跌1.72%，PB粉矿下跌1.04%。
其他成本：冶金焦价格上涨2.40%，废钢价格持平，五氧化二钒价格下跌7.78%，铁矿运费下跌3.85%。

库存与产能

高炉产能利用率：92.34%，连续第10周下降。
电炉产能利用率：57.54%，环比下降0.47%。
钢材库存：经销商库存下跌4.97%，钢厂库存下跌3.25%。
铁矿石库存：港口库存上涨1.45%。

市场表现

A股市场：整体下跌，上证综指下跌1.75%，沪深300下跌1.53%，创业板下跌4.54%。
钢铁板块：下跌1.09%，跑赢沪深300指数。
海外钢铁股：纽柯公司上涨1.74%，新日铁住金上涨4.97%，浦项钢铁上涨9.81%，美国钢铁上涨11.05%，安赛乐米塔尔上涨3.36%。

股票关注

推荐个股：方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份。
盈利预测与估值：
- 方大特钢：股价5.44元，19A EPS 1.18元，20E EPS 0.64元，21E EPS 0.48元；19A PE 5倍，20E PE 9倍，21E PE 11倍，评级为增持。
- 宝钢股份：股价5.33元，19A EPS 0.56元，20E EPS 0.40元，21E EPS 0.36元；19A PE 9倍，20E PE 13倍，21E PE 14倍，评级为增持。
- 华菱钢铁：股价4.97元，19A EPS 0.72元，20E EPS 0.77元，21E EPS 0.72元；19A PE 7倍，20E PE 7倍，21E PE 7倍，评级为增持。

估值与评级体系

行业评级：钢铁板块PB维持在0.81-0.9倍，PB/上证A股PB比值在0.59-0.63之间，历史最低为0.52。
评级定义：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
- 中性：与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：落后市场基准指数5%-15%。
- 卖出：落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：因无法获取必要信息或存在重大不确定性事件。

总结

钢铁行业本周表现出“量缩利增”的特点，钢价小幅上涨，矿价下跌，毛利回升，但整体仍处于供给侧改革后的偏低水平。尽管行业盈利有所改善，但景气度仍呈下行趋势，低估值轮动尚未有明显催化剂。建议投资者关注具备治理、成本与附加值优势的个股，如方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份。同时，需警惕环保限产执行效果、供给增量及需求不及预期等风险。

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