钢铁行业2019年2月投资策略：供需及成本框架支撑钢价走强，建议关注开工旺季机会-20190213-广发证券-22页_912kb

2019年2月投资策略总结

核心观点

• 供需及成本框架支撑钢价走强：2019年2月钢铁行业供需格局由两弱转为两旺，叠加成本端显著走强，钢价走势偏强。
• 盈利呈V型走势：随着钢材供需格局修复及钢厂逐步转移成本压力，预计2月盈利将呈现V型走势。
• 建议关注龙头钢企与铁矿石龙头：建议重点关注盈利韧性较强、分红较为稳定的龙头钢企：宝钢股份、三钢闽光、方大特钢、新钢股份；以及铁矿石品位较高、生产成本具备优势的铁矿石龙头：海南矿业。

一、2019年1月回顾

• 行业表现：钢铁板块累计上涨3.80%，在申万28个行业中涨幅第九，但整体跑输沪深300。
• 估值情况：1月31日，PE_TTM为6.01倍，PB_LF为1.04倍，分别处于2013年至今的0.90%和30.30%分位。
• 个股表现：业绩确定性强、估值具备优势的钢厂表现较好，如华菱钢铁、三钢闽光、方大特钢等；业绩低于预期的钢厂表现较弱，如沙钢股份、西宁特钢等。

二、2019年2月展望

1. 供需变化

• 供给端：1月中旬北方供暖需求增加排产，南方钢厂结束检修，高炉开工率与铁矿石疏港量止降回升，预计2月供给边际增加。
• 需求端：春节后工地逐步开工，叠加暖冬效应，需求将环比提升，供需格局显著改善。

2. 成本端

• 铁矿石：受巴西溃坝事故影响，铁矿石价格显著走强，同时铁矿石到港资源紧张，钢厂复产增加，推动价格继续上涨。
• 焦炭：高炉开工率上行、焦炭需求改善，叠加煤矿安全事故及假期影响，焦炭价格走势偏强。

3. 价格走势

• 长材与板材：1月长材指数累计下跌0.57%，扁平材指数累计上涨0.84%。
• 区域差异：仅华北地区MySpic指数上涨0.26%，其他区域均下跌，跌幅较大。
• 2月价格预期：随着供需格局修复与成本支撑，钢价预计走强。

4. 盈利预期

• 1月盈利情况：螺纹钢、热卷和冷卷月度均毛利分别达761元/吨、651元/吨和379元/吨，环比分别下降10.26%、0.83%和7.89%。
• 2月盈利预期：供需格局改善，钢厂逐步转移成本压力，预计盈利呈V型走势。

三、基本面分析

1. 供给分析

• 1月粗钢产量：仍维持高位，12月日均产量分别为204万吨和246万吨。
• 2月供给预期：高炉复产及铁矿石疏港量回升，供给边际增加，需警惕环保政策弹性。

2. 需求分析

• 1月需求表现：消费淡季深入，建筑钢材成交量环比下降24.13%。
• 2月需求预期：春节后工地逐步开工，叠加暖冬效应，需求将显著复苏。

3. 库存变化

• 1月库存情况：社会库存和钢厂库存合计达1538万吨，环比上升25.40%。
• 2月库存预期：随着供需格局改善，库存将逐步去化。

4. 成本分析

• 铁矿石：价格显著上涨，主要因巴西溃坝事故及到港资源紧张。
• 焦炭：价格走势偏强，主要因高炉开工率提升、需求改善及供应受限。

四、风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增速大幅下滑可能对钢铁行业产生负面影响。
• 环保政策风险：采暖季错峰生产及超低排放改造进程低于市场预期。
• 价格波动风险：钢材与原材料价格可能出现大幅波动。

五、相关研究与数据

• 行业报告：2019年1月钢铁板块数据及个股表现。
• 钢材价格：螺纹钢、高线、热轧卷板、冷轧卷板、中板价格表现。
• 吨毛利：主要钢材品种吨毛利变化及同比、环比数据。
• 事件影响：巴西溃坝事故、环保政策、钢铁去产能完成情况等。

六、重点公司分析

七、分析师信息

• 李莎：首席分析师，清华大学材料科学与工程硕士，广发证券发展研究中心。
• 陈潇：研究助理，中山大学数量经济学硕士，广发证券发展研究中心。
• 刘洋：研究助理，清华大学材料科学与工程硕士，广发证券发展研究中心。
• 李衍亮：研究助理，新加坡国立大学金融工程硕士，广发证券发展研究中心。

八、投资评级说明

• 行业评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 公司评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上；增持为5%～15%；持有为-5%～+5%；卖出为-10%以上。

九、法律声明与权益披露

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十、版权声明

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