20130515-中投证券-新北洋-002376.SZ-国内金融市场和海外ODM驱动13年增长_11页_617kb

新北洋公司总结

核心内容

新北洋（股票代码：002376）是一家专注于专用打印和扫描设备研发与生产的高科技企业。公司依托自主研发的核心技术，如热打印头（TPH）和接触式图像传感器（CIS），在专用打印扫描产品领域占据重要地位。公司主要产品包括票据扫描与打印设备、自助填单和自助回单系统等，广泛应用于银行、铁路、彩票、邮政、电力、交警等多个行业。

主要观点

• 技术研发为核心：新北洋高度重视技术研发，拥有233项专利（含国际专利7项），其中核心技术由其参股的两家合资公司——山东华菱电子（TPH）和威海华菱光电（CIS）自主研发。TPH世界市场占有率12.2%，排名第三；CIS世界市场占有率6.7%，排名第五。

• 产品线丰富：公司形成了关键基础零部件、整机及系统集成产品两大产品体系，覆盖六大系列、100多个产品，是专业打印和扫描领域产品线最丰富的企业之一。

• 快速定制开发：面对国际竞争对手在技术上的优势，新北洋凭借人力成本低、研发效率高的特点，专注于快速定制开发，能够从客户需求到产品出货仅需3-4个月，有效满足客户多样化需求。

• 国内金融市场驱动增长：随着国内银行流程再造进入高峰期，银行对票据自助打印和扫描设备的需求大幅上升，预计未来几年将保持高速增长。新北洋近期成立新子公司，聚焦银行大客户市场，提升市场渗透率。

• 海外ODM业务潜力大：公司已与海外金融、零售等多个领域的前三名专用打印机企业建立战略合作，未来将通过ODM模式拓展海外市场。预计2013年第二季度ODM大客户将逐步落地，推动海外业务收入增长。

关键信息

股价与评级

• 当前股价：20.58元
• 6-12个月目标价：24.00元
• 评级：维持推荐

财务预测（单位：百万元）

财务指标表现

• 收入增长：预计2013-2015年收入增速分别为31%、27%、28%，保持稳定增长。
• 盈利能力：毛利率维持在48.7%左右，净利率逐步提升，ROE从14.6%增长至18.2%。
• 运营效率：总资产周转率、应收账款周转率等指标稳步提升，反映公司运营效率持续优化。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，从15.8%降至12%，财务结构更加稳健。

市场与客户

• 国内市场：公司产品广泛应用于银行、铁路、彩票、邮政等多个行业，尤其在银行票据扫描与打印设备方面具备较强竞争力。
• 海外市场：公司与海外金融、零售等领域领先企业合作，ODM业务收入占比预计在50%-60%，未来有望进一步提升海外收入占比至40%。

风险提示

• 核心人员流失风险：公司高度依赖技术研发，核心技术人员流失可能影响产品开发和市场竞争力。

投资要点

• 增长驱动：国内银行流程再造和海外ODM客户落地是公司未来增长的主要动力。
• 战略方向：公司以快速定制开发为核心竞争力，通过灵活的销售模式（如经销商/代理商和系统集成商）拓展市场。
• 研发投入：公司员工中50%以上为工程技术人员，研发投入持续增加，支持产品线扩展和技术升级。

结论

新北洋凭借其强大的研发能力和丰富的产品线，在专用打印和扫描设备市场占据重要地位。随着国内银行流程再造和海外ODM业务的推进，公司有望在未来几年实现收入和利润的持续增长。尽管存在核心人员流失的风险，但公司目前具备良好的财务结构和市场拓展能力，投资前景较为乐观。