20131104-光大证券-新北洋-002376.SZ-战略重塑迎来业绩增速拐点_坚定看好公司未来增长前景_16页_1mb

报告摘要

公司通过战略重塑，围绕TPH（热打印头）和CIS（接触式图像传感器）两大核心技术构建产业链一体化优势，并聚焦ODM（原始设计制造）和金融机具两大核心业务领域，以推动业绩增长和提升综合竞争力。

技术优势：
- 公司是国内唯一掌握TPH和CIS核心技术的厂商，拥有业内最全的产品线。
- 公司两大子公司华菱电子和华菱光电掌握核心技术，并在全球市场占据重要地位。
战略聚焦：
- 公司此前采用“全面抓”的业务模式，但业绩增长乏力，表明该模式缺乏可持续性。
- 公司明确战略方向，聚焦ODM和金融机具两大核心领域，以实现业务结构优化和快速增长。
ODM业务前景：
- ODM业务顺应国际厂商的业务转型趋势，公司已与多家国际厂商建立合作关系，如BPS、WincorNixdorf等。
- 公司具备充足的产能储备，且已与德国WINCOR建立合作，预计未来订单将逐步释放。
金融机具市场潜力：
- 金融电子化和自助化趋势推动金融机具市场发展，公司通过成立子公司荣鑫科技和收购鞍山博纵切入清分机市场。
- 票据专用设备和清分机市场具有巨大增长潜力，尤其是清分机市场，潜在市场规模超过百亿。
业绩预测与估值：
- 公司预计2013-2015年EPS分别为0.41元、0.53元、0.69元，维持买入评级，目标价13元。
- 公司当前市盈率（PE）为24倍，未来有望进一步下降，反映其价值被明显低估。

ODM业务：
- 公司已与多家国际厂商合作，如BPS、WincorNixdorf等。
- 产能充足，具备年产70万台专用打印机的生产能力。
- WINCOR作为重点客户，其业务转型趋势与公司ODM业务高度契合。
金融机具业务：
- 公司提供嵌入式打印和扫描模块，产品线涵盖票据处理设备、清分机等。
- 收购鞍山博纵切入清分机市场，该公司是少数掌握核心技术的厂商之一。
- 预计未来在清分机市场占有率将提升，推动业绩增长。

指标	2011	2012	2013E	2014E	2015E
营业收入(百万元)	659	756	915	1,196	1,578
净利润(百万元)	164	205	248	318	413
EPS(元)	0.27	0.34	0.41	0.53	0.69
ROE(归属母公司)(摊薄)	12.96%	14.56%	16.12%	17.85%	19.68%
P/E	37	29	24	19	15