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公司总结：新北洋（2014年10月20日）

核心内容

新北洋是一家专注于专用打印扫描及相关产品的企业，拥有打印和扫描两大核心技术，并在多个细分领域占据领先地位。公司不仅掌握关键基础零部件、整机及系统集成技术，还在金融、高铁等新兴市场中取得了显著进展。此外，公司通过并购重组和战略联盟，不断拓展其业务范围和市场影响力。

主要观点

• 核心技术优势：公司是国内唯一全面掌握专用打印和扫描核心技术的民族企业，拥有接触式扫描技术及热打印技术，是高清晰接触式扫描模块的少数厂商之一。
• 产品应用广泛：公司产品线涵盖专用打印、专用扫描和自助服务设备三大领域，其中专用打印和扫描产品收入占比超过80%。
• 智能化趋势下扫描技术的重要性提升：随着信息化向智能化发展，信息输入端（扫描技术）的重要性日益增加，公司核心扫描器件将具有更大的市场价值。
• 金融市场拓展：公司通过接触式传感器技术进入金融市场，成为国内A类点钞机、清分机等设备的核心部件供应商，未来金融设备市场需求空间巨大。
• 高铁市场持续增长：公司是铁路客票打印机的开创者，市场份额高，未来高铁市场仍是其重要增长点。
• 全球化市场布局：公司产品远销欧洲、北美、亚太等多个地区，与国际知名厂商建立战略合作关系，海外业务增长潜力大。

关键信息

基础数据（14Q2）

主要股东（14Q2）

收入结构（14Q2）

投资建议

• 盈利预测：预计2014-2016年公司归属母公司净利润年复合增长率可达34.89%。
• 估值分析：目前股价对应2013-2016年的市盈率分别为29.68、15.04、16.62和12.09倍，预期未来6个月内对应2014年动态市盈率可达25-30倍，对应合理估值为18.67-22.40元/股。
• 投资评级：维持“增持”评级，建议继续增持。

财务状况

• 毛利率：公司综合毛利率一般，但高于行业平均水平。
• 净利润增长：2013年净利润同比增长10.60%，预计2014年增长97.32%。
• 每股收益：2013年为0.38元，预计2014年为0.75元，2015年为0.68元，2016年为0.93元。
• 营运能力：存货周转天数与应收账款周转天数处于较好水平，但总资产周转率一般。

风险因素

1. 高端技术研发人才短缺：技术人员的质量和数量对公司研发水平和竞争实力有直接影响，现有薪酬体系和激励机制缺乏持续性竞争优势。
2. 外延式成长风险：通过并购和战略联盟拓展业务，但面临整合和有效管控的风险。
3. 市场竞争加剧：随着行业竞争加剧，公司产品面临毛利率下降的风险。

市场前景

• 金融领域：预计未来几年金融智能化设备市场空间巨大，包括点钞机、清分机、票据ATM、VTM机等，公司核心扫描技术是其关键。
• 高铁市场：公司是铁路客票打印机的开创者，市场份额高，未来高铁市场仍是其重要增长点。
• 全球市场：公司产品远销海外，与国际厂商建立合作关系，海外销售收入增长迅速，未来有望进一步扩大市场份额。

总结

新北洋在专用打印和扫描领域拥有核心技术优势，尤其是在金融和高铁市场表现突出。尽管公司当前的估值与核心技术优势存在一定的背离，但其未来增长潜力较大，尤其是金融智能化和高铁市场。公司通过并购重组和战略联盟实现了外延式发展，未来有望进一步巩固其市场地位。然而，公司也面临高端人才短缺、并购整合风险和市场竞争加剧等挑战。总体而言，公司具备良好的增长前景，投资建议为“增持”。