2019年农业投资策略：周期轮回，又见农业-20181127-兴业证券-32页-2mb

2019年农业年度策略总结

核心内容

2019年农业板块将经历周期轮回，迎来发展机会。非洲猪瘟疫情导致行业加速去产能，南北猪价分化，禽类价格持续走高，白糖行业进入底部区域，有望反转。投资建议关注一线龙头、弹性标的及周期股逻辑。

主要观点

• 猪周期：非洲猪瘟疫情加速蔓延，全国大范围禁调，导致南北猪价分化。销区因产能不足，猪价有望长期景气；产区面临供给过剩，预计未来半年加速去产能。
• 禽链景气：父母代在产存栏处于低位，实际产能低于表观数据约20%，行业供给紧缺，淡季禽价屡创新高，预计明年鸡价维持高位。
• 白糖行业：全球主产国减产，糖价预计19/20榨季回升，国内糖牛或于19/20榨季到来。
• 后周期板块：饲料、疫苗行业景气度不强，但龙头公司市占率提升，长期具备成长性。
• 冷链运输：受政策支持，活畜禽调运受限，冷鲜肉成为新趋势。

关键信息

猪周期分析

• 疫情影响：2018年累计疫情达50起，28个省份禁止生猪跨省调运。
• 南北分化：销区猪价上涨，产区猪价下跌，猪价差扩大至7元/公斤以上。
• 行业格局重塑：销区养殖企业受益，产区屠宰企业有望受益。
• 温氏股份：出栏量增长加速，2018年预计出栏2200万头，2019-2020年分别为2700万、3300万头。产能主要布局在销区。
• 牧原股份：2017年出栏718万头，2018-2019年预计分别为1200万、1700万头。产能主要位于河南。

鸡行业分析

• 供给低位：父母代在产存栏处于低位，实际产能低于表观数据约20%。
• 鸡价创新高：淡季鸡价屡创新高，预计明年维持高位。

白糖行业分析

• 全球减产：巴西大幅减产，印度、泰国糖产量预期由增调减，中国小幅增产。
• 糖价预期：19/20榨季糖价有望回升，国内糖牛或于19/20榨季到来。

投资建议

• 重点公司：温氏股份、牧原股份、圣农发展。
• 弹性标的：正邦科技、天邦股份、新五丰、唐人神、金新农、天康生物、新希望、大北农。
• 白糖股票：中粮糖业、南宁糖业。
• 养鸡板块：圣农发展等龙头公司。
• 长期关注：海大集团、生物股份等白马龙头。

风险提示

• 大宗商品价格波动
• 天气变化
• 疫病风险
• 政策变化

图表参考

• 图1：国内非洲猪瘟疫情

• 图2：各省生猪价格

• 图3：各省仔猪价格

• 图4：南北方生猪出栏均重

• 图5：温氏股份出栏体重

• 图6：全国各省猪肉产量及调出量

• 图7：温氏股份出栏量

• 图8：温氏产能区域布局图

• 图9：温氏股份生猪产能扩张梳理

• 图10：牧原股份出栏量

• 图11：牧原股份生猪产能扩张梳理

• 图12：正邦科技出栏量

• 图13：正邦科技生猪产能扩张梳理

• 图14：天邦股份出栏量

• 图15：天邦股份生猪产能扩张梳理

• 图16：2012年双汇屠宰业务分布

• 图17：双汇营业收入

• 图18：双汇归属母公司净利润

• 图19：双汇历年生猪屠宰情况

• 图20：双汇屠宰产能地区分布

• 图21：龙大营业收入

• 图22：龙大归属母公司净利润

• 图23：龙大历年生猪屠宰及肉类加工情况

• 图24：得利斯营业总收入

• 图25：得利斯归属母公司净利润

• 图26：得利斯历年生猪屠宰及肉类加工情况

• 图27：祖代鸡引种偏少

• 图28：历年国内祖代鸡引种量

• 图29：协会父母代在产存栏处于低位

• 图30：协会父母代后备存栏量

• 图31：毛鸡价格维持高位

• 图32：鸡苗价格屡创新高

• 图33：鸡价年内走势

• 图34：18/19榨季三大主产国预计减产

• 图35：全球糖产量预计下降

• 图36：2018年来国际油价不断上涨

• 图37：巴西中南部甘蔗制糖比大幅下降

• 图38：巴西中南部甘蔗产量预计下降6%

• 图39：18/19榨季巴西糖产量、库销比预计大幅下降

• 图40：甘蔗收购价连续两榨季提高

• 图41：印度糖库销比或维持增长

• 图42：泰国糖出口或继续增加

• 图43：泰国糖产能严重过剩

• 图44：国际糖价与全球糖库销比呈反向走势

• 图45：10月国际糖价大幅反弹28%

• 图46：18/19榨季仍处增产周期，糖产量预增

• 图47：国内糖库销比预计下降

• 图48：广西甘蔗收购价预计下调

• 图49：国内白糖价格小幅反弹

• 图50：养殖投资时钟

表格参考

• 表1：非洲猪瘟疫情
• 表2：全国生猪发展区域划定
• 表3：政策文件/会议
• 表4：产销对接情况
• 表5：双汇生猪屠宰产能分布
• 表6：龙大生猪屠宰产能分布
• 表7：得利斯生猪屠宰产能分布
• 表8：国际白糖供需平衡表
• 表9：中国白糖供需平衡表