20250509-广发期货-沥青周报_局部降水对沥青需求仍有压制_盘面上方空间预计有限_27页_2mb

广发期货有限公司发展研究中心投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）
报告核心观点：
沥青盘面短期反弹受需求疲弱压制，上涨空间有限。油价对成本支撑存在不确定性，供需宽松格局限制价格反弹，多空因素僵持导致宽幅震荡。未来关键变量包括北方项目复工进度、河北鑫海大装置投产、山东地炼转产渣油及国际原油市场波动。

交易逻辑：

1. 供应端：全国沥青装置开工负荷环比上涨266个百分点，华东、山东及西北产量增加，叠加河北鑫海复产计划及山东地炼转产渣油，供应或阶段性增长，利空市场。
2. 需求端：南方降雨抑制施工进度，刚性需求释放受阻；北方项目资金不足导致需求改善有限；炼厂出货量环比下降217%，终端采购以刚需为主，需求整体偏弱。
3. 库存端：样本炼厂库存总量环比减少239万吨，库容率下降利多；但华南、东北库存上升，社会库存微增0.2%，累库压力有限。
4. 成本端：原油价格周度震荡，成本支撑变化不大；地炼加工稀释沥青利润环比修复196元/吨，主营炼厂利润显著回升，支撑开工积极性。

价格波动分析：

• 基差：5月6日至9日国内主要地区沥青基差波动下行，山东、华东、华南、西南地区分别下跌至197元、117元、-43元、332元，其中华南周跌幅达97元，由升水转贴水。
• 月差：M1-M3价差先升后回调，5月9日收于47点，反映近月合约对3个月合约支撑增强。
• 现货价格：五一节后沥青现货价格先跌后涨，但涨幅受限，周均价下跌0.6%至36771元/吨。

市场策略：
短期缺乏明确趋势，建议单边观望。BU波动空间预计在3270-3500元/吨区间。

风险提示：

1. 原油因地缘风险超预期反弹，强化成本支撑；
2. 北方项目集中开工带动需求超预期回暖；
3. 炼厂大规模转产渣油导致供应收缩。

数据支撑：

• 2025年一季度全国新增地方政府专项债达9603亿元，同比增514%，但专项债与沥青消费关联性有待观察。
• 沥青月度消费量及公路投资数据未出现明显回升，炼厂利润修复仍处于亏损区间。
• 国内沥青社会库库存小幅去库，但区域差异显著，华东去库明显，华南、东北库存上升。

总结：
当前沥青市场呈现供需双弱格局，供应端阶段性增长与需求端疲软形成对冲，盘面震荡整理。短期价格反弹受限，主要依赖炼厂库存去化及原油波动。需重点关注北方项目复工、河北鑫海投产进度及国际原油市场变化，策略上以观望为主，波动区间有限。风险因素包括油价超预期、需求超预期回升及供应收缩超预期。