20170709-西南证券-策略周报_周期梅开二度_可持续性如何__13页_2mb

周期梅开二度，可持续性如何？总结

核心内容

当前周期股出现“梅开二度”现象，主要由以下两个因素驱动：

1. 市场预期偏差的修正：市场对一季度经济为“繁荣的顶点”的认知已被证伪，二季度经济景气度保持较高水平，显示经济并未迅速回落，市场预期逐渐向“景气延续”转变。
2. 行业供需格局改善：近年来环保趋严和供给侧改革推动了周期行业产能的压缩与整合，抑制了产能扩张的弹性，同时提升了行业龙头的市场份额，从而增强了周期品价格的稳定性。

主要观点

• 周期股的盈利可持续性正在增强，其周期属性减弱，消费属性增强。
• 企业景气度高于预期，PMI值好于预期，固定资产投资保持高位，显示经济内需依然强劲。
• 外需方面，净出口保持稳定顺差，贸易顺差显著增长，反映海外需求未见明显疲软。
• 外汇储备和人民币汇率维持稳定，进一步支持了市场信心。
• 海外企业难以增加周期品供给，叠加国内供给主导，增强了周期股的盈利稳定性。

关键信息

宏观经济表现

• 外汇储备稳定在3万亿以上，人民币汇率震荡升值。
• 二季度经济表现强韧，贸易顺差显著增长，显示外需良好。
• 内需方面，钢材价格上升、库存下降、发电量平稳，表明下游需求旺盛。
• PMI值高于预期，企业固定资产投资增速维持在8.5%以上，经济景气度持续。

市场表现

• 上证综指震荡上行，周涨幅为0.80%。
• 有色、钢铁等周期行业涨幅居前，而食品饮料、家用电器等消费行业跌幅较大。
• 换手率周涨幅超过26%，显示市场活跃度提升。

流动性情况

• 央行公开市场操作处于净回笼状态，市场资金供给减少。
• 银行间质押回购加权利率下行，资金面紧张程度有所缓解。
• 票据贴现利率小幅下降，资金化趋势增强。
• 长短期利差扩大，市场预期远期利率较高，不利于当期流动性。

解禁情况

• 本周解禁市值为845.4亿元，较上周增长123%，解禁压力明显上升。
• 下周解禁市值将大幅下降至294.8亿元，降幅超过65%。

建议关注的周期类公司

• 龙佰利（002601）
• 陕西煤业（601225）
• 宝钢股份（600019）
• 太阳纸业（002078）

这些公司具备较强的盈利能力和行业龙头地位，建议重点关注其业绩反转或持续增长的潜力。

风险提示

• 若经济出现超预期的大幅下行，周期品价格可能面临显著下跌，从而影响周期股的盈利可持续性。

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

重要声明

• 本报告数据来源合法合规，分析逻辑基于分析师职业判断，结论独立、客观。
• 报告仅供西南证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制和发布。