20210826-亿翰智库-华侨城A-000069.SZ-投资重回一二线_文旅业务明显恢复_7页_1mb

华侨城A（000069.SZ）2021上半年总结

核心内容

2021年上半年，华侨城A在房地产行业复苏背景下，实现合约销售额447.4亿元，同比增长41.3%。同时，文旅业务收入显著恢复，达到189.2亿元，同比增长89.9%。公司在债务管理方面也表现出色，三道红线指标维持绿档，债务结构进一步优化，融资成本下降。

主要观点

• 销售额增长显著：华侨城通过加大推盘力度，实现合约销售额447.4亿元，同比增长41.3%。销售面积225.8万平米，同比增长58.5%。
• 文旅业务带动销售：文旅业务在疫情期间受到冲击，但2021年上半年游客接待量增长243.3%，推动文旅业务收入大幅上升。文旅业务与地产销售业务形成协同效应，提升整体盈利能力。
• 低成本拿地策略：华侨城凭借文旅业务优势，与政府合作低价获取土地储备，新增土地储备315.1万平米，投资金额208.1亿元，土地成本6603元/平米。其中，一线、新一线及二线城市投资占比达85.0%，较2020年同期上升48.6pcts。
• 债务结构优化：华侨城三道红线指标（净负债率、剔除预收账款的资产负债率、现金短债比）均处于绿档。净负债率74.3%，剔除预收账款的资产负债率69.2%，现金短债比3.2倍。短债占比下降，融资成本降至4.38%，处于行业较低水平。
• 财务表现稳健：销售回款增加，货币资金同比增长38.3%至532.2亿元，经营活动产生的现金流量净额为9.9亿元，现金流状况良好。

关键信息

销售与拿地情况

• 合约销售额：447.4亿元，同比增长41.3%
• 合约销售面积：225.8万平米，同比增长58.5%
• 新增土地储备：315.1万平米，投资金额208.1亿元
• 土地成本：6603元/平米
• 一二线城市投资占比：85.0%

文旅与地产业务表现

• 旅游综合业务收入：189.2亿元，同比增长89.9%
• 接待游客量：2848.2万人次，同比增长243.3%
• 地产销售业务毛利润率：73.1%，处于行业领先地位
• 总体毛利润率：33.3%，较2020年同期下降21.5pcts
• 净利润率：10.3%，较2020年同期下降1.7pcts

债务结构优化

• 净负债率：74.3%，同比下降36.9pcts
• 剔除预收账款的资产负债率：69.2%
• 现金短债比：3.2倍，较2020年同期上升
• 短期有息负债占比：18.0%，较2020年同期下降3.3pcts
• 平均融资成本：4.38%，较2020年底下降10个基点

财务指标变化

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研究员信息

• 于小雨：rain_yxy（微信号），yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn
• 王玲：w18705580201（微信号），wangling@ehconsulting.com.cn
• 李慧慧：Yjtzl2016（微信号），lihuihui@ehconsulting.com.cn
• 王柳：18321956213（微信号），wangliu@ehconsulting.com.cn

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