20210827-西南证券-华侨城A-000069.SZ-2021年中报点评_盈利表现有所承压_文旅业务强劲恢复_5页_1mb

报告摘要

2021年上半年，公司实现了营收和利润总额的同比增长，但归母净利润出现下滑，主要受毛利率下降及少数股东损益增长影响。公司持续布局文旅业务，推动其快速恢复，同时在地产销售方面保持稳定增长。财务状况良好，经营性现金流由负转正，三道红线指标实现“绿档”，并拓宽融资渠道，保持较低融资成本。

营收增长但盈利承压：2021H1公司营收达到230.1亿元，同比增长34.4%，但归母净利润同比下降25.9%，主要原因是毛利率下降和少数股东损益增长。
毛利率下降：公司整体毛利率同比下降21.6个百分点至33.3%，其中旅游综合业务毛利率下降12.9个百分点至24.8%，而房地产业务毛利率下降7.6个百分点至73.1%。
少数股东损益大幅增长：少数股东损益由-0.8亿元增至7.8亿元，对净利润造成显著影响。
文旅业务恢复强劲：公司拥有26家景区、25家酒店等文旅相关资产，共接待游客2848万人次，恢复情况优于行业均值。欢乐谷经营业绩亮眼，9家欢乐谷接待游客771万人次，营收增长29%。
地产销售增长显著：公司地产销售金额达447亿元，同比增长41%，销售面积增长58%。公司“优中选优”布局，新增土地建面315万平方米，拿地总价208亿元，土储充沛。
财务状况良好：公司实现经营性现金流扭负为正，达9.9亿元，三道红线指标实现“绿档”，融资规模达379.5亿元，平均融资成本为4.38%。
盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润年复合增速为11.3%，维持“买入”评级。
风险提示：存在年度业绩结算不及预期及文旅运营恢复不及预期等风险。