20210402-开源证券-中京电子-002579.SZ-公司信息更新报告_富山工厂新产能释放在即_HDI结构持续优化_4页_827kb

报告摘要

中京电子（002579.SZ）富山工厂新产能释放在即，HDI结构持续优化总结

核心内容

中京电子（002579.SZ）正处在新一轮产能扩张和产品结构优化的关键阶段。公司富山工厂的新增产能预计在2021年5月实现大批量投产，将显著提升公司整体产值。同时，公司通过技改优化惠州工厂和元盛电子的HDI及FPC产能，推动业绩增长。公司HDI产品结构持续优化，2020年第四季度HDI二阶产品已占六成以上收入，表明其在高密度互连板领域具备较强竞争力。

主要观点

业绩表现：公司2020年实现营业收入23.4亿元（YoY +11.5%），归母净利润1.6亿元（YoY +9.2%）。2021Q1业绩预告显示归母净利润0.33-0.39亿元（YoY +70-100%），显示出良好的增长势头。
盈利预测调整：公司下调2020-2022年盈利预测，预计归母净利润分别为1.6亿元、2.1亿元、3.0亿元，对应EPS分别为0.33元、0.42元、0.60元。当前股价对应PE分别为37.1倍、29.1倍、20.1倍。
HDI产品优化：公司作为内资首批HDI产能建设厂商，凭借在消费电子ODM厂商中的先发优势，持续优化HDI产品结构，推动公司向高附加值产品转型。
产能扩张：珠海富山工厂的建设投资总额达16.4亿元，其中募集资金12.0亿元，主要生产高多层板和HDI产品。该工厂已进入部分工序试产阶段，预计将在2021年5月实现大批量投产，为公司带来新的增长点。
行业前景：随着中低端PCB市场竞争加剧，公司通过产能扩张和产品结构升级，有望摆脱竞争压力，实现高质量发展。

关键信息

财务数据概览

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	1,761	2,099	2,340	3,053	3,783
归母净利润（百万元）	82	149	162	206	298
EPS（元）	0.16	0.30	0.33	0.42	0.60
P/E（倍）	73.6	40.4	37.1	29.1	20.1

财务比率

指标	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率（%）	20.5	23.2	20.5	20.5	22.0
净利率（%）	4.6	7.1	6.9	6.8	7.9
ROE（%）	7.8	12.2	6.5	7.8	10.2
资产负债率（%）	57.1	59.9	41.5	45.2	43.1
P/B（倍）	5.9	4.6	2.3	2.2	2.0