20210331-山西证券-中京电子-002579.SZ-新产能逐步释放_高毛利产品应用空间广阔_3页_847kb
报告摘要
中京电子 (002579.SZ) 业绩预告与投资分析总结
核心内容
中京电子发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告，整体业绩表现稳健增长，未来发展前景良好。公司专注于高毛利产品线，特别是柔性电路板（FPC）和高密度互连板（HDI），受益于新能源汽车、5G等行业的快速发展。
主要观点
业绩表现
- 2020年：公司实现营业收入23.40亿元，同比增长11.48%；归属于上市公司股东的净利润为1.62亿元，同比增长9.19%；基本每股收益为0.39元。
- 2021年一季度：预计归属于上市公司股东的净利润为3324万元—3910万元，同比增长70%—100%；去年同期净利润为1955万元。
业务结构
- 公司刚性电路板（MLB/HLC、HDI）营收占比超过60%，柔性电路板（FPC及相关）占比超过30%。
- 未来随着新增产能释放，高毛利的柔性电路板业务占比将进一步提升，推动整体毛利率上升。
市场前景
- FPC产品在新能源汽车、5G、智能安防等领域应用空间广阔，公司已与国内新能源汽车厂商展开合作，未来有望充分受益。
- 高端产能加速释放，为公司长期发展提供支撑。
投资建议
- 分析师高飞给予“增持”评级。
- 预计公司2021—2022年EPS分别为0.60元和0.76元，对应2021年3月31日收盘价11.35元，PE分别为18.9倍和14.9倍。
关键信息
财务数据（单位：百万元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,099 | 2,340 | 2,691 | 3,229 |
| 营业利润 | 186 | 188 | 376 | 469 |
| 归属于母公司净利润 | 149 | 162 | 299 | 377 |
| 净利润 | 163 | - | 331 | 413 |
| 营业外收入 | 0 | - | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 3 | - | 0 | 0 |
| 资产总计 | 3,345 | 5,112 | 5,301 | 5,497 |
| 流动资产 | 1,711 | - | 3,537 | 3,741 |
| 非流动资产 | 1,635 | - | 1,764 | 1,756 |
| 负债合计 | 2,005 | - | 2,023 | 1,949 |
| 流动负债 | 1,493 | - | 1,541 | 1,799 |
| 非流动负债 | 512 | - | 481 | 150 |
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 23.23% | - | 23.70% | 24.00% |
| 净利率(%) | 7.08% | - | 11.10% | 11.69% |
| ROE(%) | 12.18% | 9.49% | 12.43% | 13.86% |
| ROIC(%) | 16.43% | - | 26.80% | 23.31% |
| 资产负债率(%) | 59.93% | - | 43.18% | 39.54% |
| P/E | 38.0 | 34 | 18.9 | 14.9 |
| P/B | 4.2 | 2.11 | 2.2 | 2.0 |
现金流
- 2021年一季度：经营活动现金流为290百万元，投资活动现金流为5百万元，筹资活动现金流为-52百万元。
- 现金净增加额：2021年预计为242百万元，2022年预计为-57百万元。
风险提示
- 下游行业增速放缓
- 行业整体产能扩张过快
分析师信息
- 分析师：高飞
- 执业登记编码：S0760512120001
- 联系方式：电话0351-8686884，邮箱gaofei2@sxzq.com
- 公司地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层，山西证券股份有限公司
投资评级说明
- 股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上
- 增持：相对强于市场表现5%—20%
- 中性：相对市场表现在-5%—+5%之间波动
- 减持：相对弱于市场表现5%以下
- 行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
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