20210401-国金证券-中京电子-002579.SZ-一季度业绩超预期_新产能释放贡献增长动力_4页

中京电子 (002579.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

中京电子 (002579.SZ) 是一家专注于PCB（印刷电路板）制造的企业，近年来通过多元化产品布局和新产能释放，实现了显著的业绩增长。公司目前在消费电子、汽车电子等领域拥有广泛的客户群，包括手机、游戏设备、汽车电子等，受益于5G和远程办公等需求的提升。根据国金证券的研究报告，公司2021年第一季度业绩超预期，预计归母净利润同比增长70%~100%，并维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年实现总收入23.40亿元，同比增长11.5%；归母净利润1.62亿元，同比增长9.2%。2021年第一季度业绩预告显示归母净利润预计在3324.15~3910.76万元，同比增长70%~100%。
• 新产能释放：公司通过珠海富山多层板&HDI、FPC及FPCA、成都基地FPCA等新产能的建设，逐步缓解产能瓶颈，推动业绩增长。预计新产能将在2021年内逐步释放，为公司带来持续成长动力。
• 多元化布局：公司产品涵盖多层板、HDI硬板和FPC，通过元盛电子布局FPC业务，增强了市场竞争力，使其能够受益于消费电子和汽车电子需求的爆发。
• 市场前景：公司下游应用包括主流ODM厂商供应链、安卓系高端机型供应商和Switch软板主力供应商，预计将在未来几年内迎来增长。
• 投资建议：国金证券预计公司2020~2022年归母净利润分别为1.62亿元、2.28亿元、3.76亿元，对应PE分别为36X、26X、16X，因此给予“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：11.83元
• 总股本：4.97亿股
• 已上市流通A股：3.56亿股
• 总市值：58.84亿元
• 年内股价最高最低：16.19/11.10元
• 沪深300指数：5111
• 中小板综：12328

财务表现

• 营业收入：2020年预计23.15亿元，2021年预计32.90亿元，2022年预计50.80亿元。
• 归母净利润：2020年1.62亿元，2021年预计228万元，2022年预计376万元。
• 每股收益：2021年预计0.459元，2022年预计0.757元。
• ROE：2021年预计13.27%。
• P/E：2021年预计25.78倍，2022年预计15.63倍。
• P/B：2021年预计2.16倍，2022年预计1.99倍。

产能布局

• 珠海富山多层板&HDI：已试生产，预计5月全面投产，规划产值20~35亿元。
• 珠海富山FPC及FPCA：预计5月投产，规划产值2~3亿元。
• 成都基地FPCA：已于2021年1月投产，计划产值1亿元。
• 珠海高栏港：未来将布局FPC和IC载板产能。

风险提示

• 行业扩产导致价格下降
• 竞争加剧导致订单不及预期
• 扩产进度不及预期
• 前三大股东质押率较高
• 限售股解禁风险

投资评级分析

市场平均投资建议评分

• 一周内：1.50
• 一月内：1.50
• 二月内：1.50
• 三月内：1.50
• 六月内：1.00

评分与评级对照

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6~12个月内上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期未来6~12个月内变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期未来6~12个月内下跌幅度在5%以上

附录：财务预测摘要

损益表（人民币百万元）

• 主营业务收入：2020E为2,315，2021E为3,290，2022E为5,080
• 归母净利润：2020E为162，2021E为228，2022E为376
• 净利率：2021E为6.9%，2022E为7.4%

现金流量表（人民币百万元）

• 经营活动现金净流：2020E为75，2021E为297，2022E为368
• 投资活动现金净流：2020E为-607，2021E为-602，2022E为-543
• 筹资活动现金净流：2020E为1,559，2021E为-559，2022E为446

资产负债表（人民币百万元）

• 资产总计：2020E为5,088，2021E为5,228，2022E为6,886
• 负债股东权益合计：2020E为5,088，2021E为5,228，2022E为6,886
• 资产负债率：2021E为47.89%，2022E为57.15%

市场相关报告分析

• 评级分布：市场中相关报告投资建议为“买入”的有1份，为“增持”的有1份，为“中性”的有0份，为“减持”的有0份。
• 历史推荐和目标定价：2021年2月9日的报告推荐“买入”，目标价为27.60~27.60元，当前市价为11.83元。

特别声明

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• 本报告基于公开资料或实地调研，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，客户应结合自身情况及咨询独立顾问。
• 本报告仅限中国大陆使用。