【公司研究】安洁科技-消费电子+新能源汽车驱动新一轮成长-20201021（26页）_1mb

消费电子+新能源汽车驱动新一轮成长总结

核心内容

安洁科技是一家专注于消费电子精密零部件制造的公司，通过内生与外延模式，构建了从原材料供应到最终组装测试的全产业链生产能力，成为一站式精密制造平台型企业。公司业务涵盖消费电子、新能源汽车、智能穿戴、智能家居等多个领域，并积极布局无线充电和5G通信等新兴市场。

主要观点

• 一站式精密制造平台：公司具备精密模切、冲压、CNC、表面处理等制造工艺，产品包括功能件、结构件和模组类产品，为多个终端设备提供定制化解决方案。
• 核心客户优势：公司是国际领先品牌的核心功能件供应商，与大客户共同成长，受益于其产品创新，公司功能件的单机价值量显著提升。
• 新能源汽车业务增长：公司已进入国际新能源汽车巨头的核心供应链，产品覆盖电池、电机、电控等核心零部件，未来单车价值有望突破500美元。
• 无线充电布局：公司通过参股安捷利和收购威斯东山，布局无线充电产业链，成为行业的重要参与者，预计未来无线充电市场将快速增长。
• 研发投入与技术优势：公司持续加大研发投入，推动技术创新，如3D热压、MIM等，提升产品附加值和市场竞争力。
• 财务表现：公司2020年实现盈利，2021-2022年预计收入和利润将稳步增长，每股收益分别为1.13、1.15、1.43元，目标价为31.05元，首次给予买入评级。

关键信息

业务布局

• 消费电子：公司为智能手机、智能穿戴、智能家居等提供精密结构件和功能件，包括防水、防尘、吸震、屏蔽、散热等。
• 新能源汽车：公司产品包括电池模组、电机、电控配件、无线充电系统等，预计未来单车价值将显著提升。
• 无线充电：公司布局磁性材料、线圈、模组等，已获取WiTricity专利授权，开发新能源汽车无线充电系统。
• 5G通信：公司通过并购威斯东山，进入5G通信领域，布局射频器件和天线产品，形成完整的5G产品体系。

财务预测

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：31.05元
• 可比公司估值：21年27倍估值

风险提示

• 核心客户销量不及预期：可能影响公司产品出货。
• 新能源汽车销量不及预期：可能影响公司新能源业务。
• 新品研发进展不及预期：可能影响产品竞争力。
• 毛利率下滑风险：行业竞争加剧或客户需求变化可能导致毛利率下降。

战略与协同效应

垂直整合与横向扩张

• 公司通过并购和内部研发，形成材料供应-精密制造-模组-FATP的全产业链布局。
• 横向扩张进入5G、无线充电等新兴市场，拓展产品线，提升市场竞争力。

子公司协同效应

• 威博精密在金属结构件方面具备全制程工艺能力，与安洁科技形成协同效应。
• 威博精密的3D热压复合板材后盖技术领先，预计未来产能提升将带来利润增长。
• 威博精密的MIM技术附加值高，正逐步投产，未来利润率有望提升。

新能源汽车业务

产品覆盖

• 产品涵盖新能源汽车电池、电机、电控配件、无线充电系统等。
• 公司与博世保持长期战略合作，提供多种金属结构件。

产能与国产化率

• 大客户新能源汽车销量快速增长，上海工厂产能释放，未来纯电动汽车产能将达50万台。
• 国产化率提升，预计到2020年底实现100%本地化率，带动公司新能源业务增长。

无线充电业务

市场前景

• 全球无线充电市场将快速增长，2023年预计达到144亿美元，CAGR为15%。
• 消费电子与新能源汽车将成为无线充电需求的主要来源。

技术布局

• 公司布局无线充电产业链，提供磁性材料、线圈、模组等一站式解决方案。
• 已获得WiTricity专利授权，正在开发大功率无线充电技术，未来有望与主要客户进一步合作。

智能终端业务

智能穿戴设备

• 公司产品包括智能无线耳机、VR/AR、智能手表等的精密模切件。
• 2020年全球可穿戴设备出货量预计达3.96亿台，CAGR为12.4%。

智能家居设备

• 智能家居市场快速增长，2018-2023年CAGR超过27%。
• 公司为高端智能家居品牌提供零部件，包括玻璃盖板、3D麦拉片、防尘网、散热模组等。

技术创新与研发投入

• 公司研发投入逐年增长，从2015年的0.7亿元增长到2019年的2.1亿元，研发费用率从3.7%提升至6.9%。
• 重点投入3D热压、MIM、无线充电等技术，提升产品附加值和市场竞争力。

总结

安洁科技凭借一站式精密制造平台、核心客户资源、技术布局和研发投入，成为消费电子和新能源汽车领域的领先企业。公司业务涵盖多个新兴市场，未来增长潜力巨大。随着5G手机、新能源汽车和无线充电等行业的快速发展，公司有望实现新一轮业绩增长，未来发展前景广阔。