20181028-华创证券-尚品宅配-300616.SZ-2018年三季报点评_业绩符合预期_配套家具数据亮眼_整装业务稳步推进_4页_445kb

尚品宅配（300616）2018年三季报总结

核心内容

尚品宅配发布2018年三季报，整体业绩表现符合预期。公司2018年前三季度实现营业收入46.38亿元，同比增长29.24%；归母净利润2.93亿元，同比增长42.28%；扣非后归母净利润1.89亿元，同比增长5.81%。2018年第三季度实现营业收入17.71亿元，同比增长22.71%；归母净利润1.69亿元，同比增长21.01%；扣非后归母净利润1.22亿元，同比增长1.72%。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩符合预期，但Q3营收与利润增速有所放缓，主要受房地产行业下行影响。
• 费用投放：Q3扣非净利润增速较低，主要因费用投放集中，预计Q4费用将有所改善。
• 业务增长亮点：
  • 配套家居产品：增速显著，达到62%，凸显全屋定制模式的优势。
  • 加盟业务：快速增长，Q3收入增速达38%，加盟收入占比提升至58%。
  • 整装业务：稳步推进，预计Q3整装业务收入约7500万元，前三季度整装收入规模约1.3亿元。
• 市场表现：公司预计未来将维持渠道扩张，全年新增门店约20家直营和590家加盟店，净增15家直营和400家加盟店。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018Q1~Q3为46.38亿元，同比增长29.24%；预计2018全年收入为69.03亿元，同比增速29.7%。
• 归母净利润：2018Q1~Q3为2.93亿元，同比增长42.28%；预计2018全年归母净利润为5.26亿元，同比增速38.4%。
• 毛利率：2018Q1~Q3为43.56%，同比下降1.84个百分点；Q3毛利率为43.91%，同比下降1.35个百分点，环比下降0.21个百分点。
• 净利率：2018Q1~Q3为6.31%，同比提升0.58个百分点。
• 每股盈利：2018年每股盈利为2.65元。
• 市盈率：当前市盈率26倍，预计2018~2020年分别为26、20、16倍。
• 市净率：当前市净率4.4倍，预计2018~2020年分别为4.4、3.6、2.9倍。

财务比率分析

投资评级

• 投资评级：维持“强推”评级，预计未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 估值：当前市值为137.41亿元，对应PE为26倍，预计2018~2020年PE分别为26、20、16倍。

风险提示

• 宏观风险：房地产下行可能导致家居消费不振。
• 行业竞争：定制家具行业格局可能发生重大变化。

附录：财务预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

投资建议

尚品宅配依托信息化优势持续推进整装业务，全屋定制与整装业务协同发展。尽管Q3增速有所放缓，但整体表现稳健，盈利预测维持“强推”评级，未来增长潜力较大。