20221024-财通证券-嘉必优-688089.SH-奶粉新国标获批加速_合成生物学研发中心奠基_3页_661kb
报告摘要
嘉必优证券研究报告总结
核心内容概览
本报告分析了嘉必优的财务表现、市场动态及投资前景，维持“增持”投资评级。报告指出，公司三季度业绩表现稳健，盈利增速符合预期，同时受益于奶粉新国标的推进，未来业绩释放空间较大。公司还通过合成生物学技术拓展新产品线，展现出较强的行业竞争力和成长潜力。
主要观点
业绩表现
- 2022年前三季度：公司实现营收2.73亿元，同比增长9.34%；归母净利润0.78亿元，同比减少22.87%。
- 2022年第三季度：营收达1.02亿元，同比增长17.6%；归母净利润0.27亿元，同比减少16.6%。
- 毛利率和净利率：分别为44.88%和27.56%，环比基本持平。
市场动态
- 奶粉新国标：2022年Q4至2023年初将迎来产品放量期，ARA添加量已接近新国标要求下限。
- 合成生物学布局：公司参与共建的“武汉合成生物创新中心”于10月22日奠基，并发布了基于合成生物学的新产品线。
盈利预测
- 2022-2024年归母净利润：预计分别为1.36亿元、1.95亿元、2.37亿元。
- 对应EPS：1.13元、1.63元、1.97元。
- PE估值：2022年为31.2倍，2023年为21.7倍，2024年为17.9倍。
关键信息
财务数据
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 323 | 351 | 440 | 628 | 789 |
| 营业利润(百万元) | 124 | 117 | 137 | 210 | 263 |
| 净利润(百万元) | 131 | 129 | 136 | 195 | 237 |
| 营业收入增长率(%) | 4% | 9% | 25% | 43% | 26% |
| 净利润增长率(%) | 11% | -2% | 6% | 44% | 21% |
| ROE(%) | 10% | 9% | 9% | 12% | 12% |
| ROA(%) | 9% | 9% | 9% | 11% | 12% |
| ROIC(%) | 7% | 6% | 8% | 10% | 11% |
资产负债情况
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金(百万元) | 847 | 664 | 724 | 766 | 1018 |
| 资产总额(百万元) | 1383 | 1448 | 1558 | 1802 | 2052 |
| 负债总额(百万元) | 59 | 67 | 77 | 121 | 128 |
| 股东权益(百万元) | 1324 | 1382 | 1481 | 1681 | 1924 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 55% | 50% | 49% | 51% | 51% |
| 净利润率(%) | 42% | 37% | 32% | 32% | 31% |
| 三费/营业收入(%) | 14% | 11% | 13% | 13% | 13% |
| 资产负债率(%) | 4% | 5% | 5% | 7% | 6% |
| 流动比率 | 21.47 | 16.59 | 16.03 | 12.17 | 13.64 |
| 速动比率 | 19.82 | 14.88 | 13.85 | 10.57 | 11.85 |
现金流量情况
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生现金流量(百万元) | 146 | 103 | 69 | 3 | 215 |
| 投资活动产生现金流量(百万元) | -80 | -250 | 30 | 39 | 36 |
| 融资活动产生现金流量(百万元) | -64 | -39 | -40 | 0 | 0 |
投资评级说明
- 增持：公司业绩增长确定性较强，未来盈利释放空间较大，且估值处于合理区间。
- 评级依据：公司2022年Q4至2023年初将受益于奶粉新国标政策，合成生物学技术布局进一步强化其行业龙头地位。
风险提示
- 新国标注册进度不及预期
- 新业务开发不及预期
- 帝斯曼协议相关风险
- 客户集中风险
结论
嘉必优在新国标推动下，业绩释放预期明确，同时通过合成生物学技术布局，增强了其在营养素领域的竞争力。盈利预测显示公司未来三年将保持稳定增长，估值逐步下降，投资价值提升。分析师认为，公司具备较强的行业地位和增长潜力，维持“增持”评级。
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