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嘉必优 (688089.SH) 投资分析总结

核心内容

嘉必优是一家专注于营养健康领域的公司，主要产品包括ARA、SA、DHA等营养素。2022年5月6日，公司发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告指出，公司短期内面临一定的业绩压力，但中长期成长性良好，尤其关注新国标奶粉订单的落地以及新业务的拓展。

主要观点

• 短期承压：2022年第一季度，公司业绩受到下游客户去库存的影响，部分产品如SA和DHA收入和毛利率有所下滑。
• 新国标订单落地：预计2022年第四季度新国标奶粉订单将集中释放，有助于全年业绩逐季加速增长。
• 国际业务拓展：国际大客户订单有望扩大，特别是雀巢的稳定供货对ARA业务有积极影响。
• 产能释放：粉剂产能预计在2022年第二至第三季度实现投产，缓解产能紧张问题。
• 盈利能力变化：公司净利率和毛利率在2022年Q1有所下降，主要受产品结构变化及销售费用增加影响。
• 成长性预期：公司未来三年营收和净利润预计保持较高增速，2022-2024年归母净利润分别为1.44亿、2.15亿和2.74亿元，对应EPS分别为1.20元、1.79元和2.28元。

关键信息

股价与市值

• 当前股价：27.93元
• 一年最高最低：69.30元/24.92元
• 总市值：33.52亿元
• 流通市值：18.22亿元
• 总股本：1.20亿股
• 流通股本：0.65亿股
• 近3个月换手率：111.86%

财务预测（单位：亿元）

营收与利润结构

• ARA：预计2022Q1收入同比增长个位数，但毛利率有所下滑，主因油剂占比提升。
• DHA：收入略有下降，毛利率下滑，主要因高毛利DHA业务尚未恢复。
• SA：业务同比下滑，主因春节前客户集中取货，一季度仍在消化库存。
• 动物营养业务：实现快速增长，但毛利率较低。

成长能力

• 营业收入增长率：2022年预计增长26.3%，2023年预计增长46.7%，2024年预计增长33.4%。
• 归母净利润增长率：2022年预计增长11.8%，2023年预计增长49.8%，2024年预计增长27.1%。

获利能力

• 毛利率：2022年预计为50.8%，2023年预计为54.5%，2024年预计为56.8%。
• 净利率：2022年预计为32.4%，2023年预计为33.1%，2024年预计为31.6%。
• ROE：2022年预计为9.9%，2023年预计为13.1%，2024年预计为14.6%。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2022年预计为68亿元，2023年预计为57亿元，2024年预计为249亿元。
• 资产负债率：2022年预计为4.7%，2023年预计为5.3%，2024年预计为10.9%。
• 流动比率：2022年预计为15.4%，2023年预计为11.9%，2024年预计为5.6%。
• 速动比率：2022年预计为13.5%，2023年预计为10.0%，2024年预计为4.7%。

风险提示

• 帝斯曼不履约风险
• 食品安全风险

投资评级说明

• 买入：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级说明

• 看好：预计行业超越整体市场表现
• 中性：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：预计行业弱于整体市场表现

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设前提，可能影响分析结果的准确性。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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