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绿城中国（03900）2021业绩点评总结

核心内容概述

绿城中国在2021年实现了业绩逆势增长，财务状况稳健，展现出较强的市场竞争力和抗风险能力。公司全年营业收入、毛利润、归母净利润及每股收益均实现同比增长，销售规模达到新高，土地储备丰富，布局重点区域，融资成本优势明显。

主要观点

1. 业绩逆势增长，销售规模创新高

• 营业收入：1002.40亿元，同比增长52.38%
• 毛利润：181.68亿元，同比增长16.66%
• 归母净利润：44.69亿元，同比增长17.72%
• 基本每股收益：1.31元/股，同比增长24.76%

公司实现合同销售额3509亿元，同比增长21%，全年目标完成率113%。其中，自投项目合同销售金额达2666亿元，同比增长24%，权益销售金额为1452亿元，同比增长22%。

2. 利润率略有下滑，主要受行业因素影响

• 毛利率：18.1%，同比下降5.6个百分点
• 净利率：7.7%，同比下降1.1个百分点
• 归母净利率：4.5%，同比下降1.3个百分点

利润率下滑的主要原因包括：

• 房地产行业整体毛利率下降，集团物业销售毛利率从23.5%降至17.5%
• 限价政策影响，导致品牌溢价未能充分释放，销售单价受限

3. 土地储备丰富，布局重点区域

• 截至2021年末，公司土地储备货值达9488亿元
• 按城市能级划分：
  • 一线城市：14%
  • 二线城市：60%
  • 三四线城市：25%
  • 海外：1%
• 按区域划分：
  • 长三角：54%
  • 环渤海：21%
  • 大湾区：4%
  • 长江中游：6%
  • 成渝及其他：13%
• 新增土地储备：
  • 新获土地101幅，总建面1751万平方米，总货值3137亿元
  • 权益货值1834亿元，公司承担成本938亿元
  • 新增土储平均楼面价9080元/平方米
  • 新增货值中，一二线城市占比78%，三四线城市占比22%

4. 财务稳健，融资成本优势显著

• 三道红线达标情况：达标两道
• 净负债总额：559.63亿元，净负债率52.0%，同比下降11.8个百分点
• 在手现金：714.96亿元，同比增长9.7%
• 现金短债比：2.2倍，较去年优化至2.0倍
• 短期债务：320.53亿元
• 长期债务：954.06亿元
• 长短债比：2.98倍，较去年同期2.66倍略有上升
• 平均融资成本：4.6%，同比下降30个基点

关键信息

• 投资建议：公司全年业绩逆势增长，销售规模创新高；土储丰富且布局重点区域，安全性与利润兑现度进一步提高；财务状况稳健，融资成本占优，建议关注。
• 风险提示：
  • 业绩不及预期
  • 调控政策收紧
  • 宏观经济波动

总结

绿城中国在2021年表现出色，业绩稳中有升，销售规模持续扩大，土地储备结构优化，财务稳健并逐步迈向“三道红线”绿档。尽管利润率有所下滑，但主要受行业整体环境影响，公司仍具备较强的竞争力和增长潜力。