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浦银国际2025年宏观经济展望：特朗普20不确定性中寻找确定性

一、核心观点与全球影响

特朗普当选对全球经济和政策环境带来的不确定性加剧，但这不影响部分领域的确定性。全球经济增速在政策调整期将继续放缓，美国侧重就业与通胀控制，中国重点在扩大内需与政策应对关税战。主要预测：

• 2025年中国经济增速：约4.5%
• 美国经济增长：预期2.5%
• 政策重点：中国加强财政货币宽松，美国软着陆概率中低，可能有经济放缓

二、中国经济展望与政策应对

（1）政策驱动内需复苏

• 财政：赤字率35%-40%，新增专项债42-45万亿，特别国债规模或达2万亿元，聚焦化解地方债务与房地产支持。
• 货币：预计20-100基点降准、20-30基点降息，特别贷款、再贷款规模或达数千亿。
• 房地产：货币化安置100万套、专项债收地8000亿、白名单信贷扩展至4万亿。

（2）2025年经济结构变化

• 内需改善：消费和投资贡献提高9个百分点。
• 外需拖累：净出口贡献转负0.2%，美元兑人民币汇率或贬值至7.2-7.5区间。
• 通胀压力：CPI或回升至0.8%，GDP平减指数转正助名义增速回升。

（3）关税战应对与风险

• 假设2025年下半年关税影响1/4-1/2中国对美出口，政策响应包括汇率贬值与产业链调整。
• 风险：房地产未企稳、政策不及预期、关税战超预期、疫情再扰。

三、美国经济展望与政策调整

（1）经济与政策判断

• 2025年GDP增速或降至1.5%，“软着陆”未完全实现，劳动力市场继续走弱。
• 美联储降息路径：2024年或降6次25基点至3%，暂停概率或出现；2025年或加倍降息。

（2）特朗普政策潜在影响

• 贸易与税制调整优先，再通胀或受限制，移民政策推迟至2026年起效。
• 如果关税战升级，美元指数或反弹至104上方，国债收益率或守3%。

四、风险提示

1. 中国经济方面：房地产、政策落地速度、通胀与关税不可控因素。
2. 美国经济方面：降息过慢引发硬着陆、再通胀、政策不确定性影响。

五、分析师结论

金晓雯（PhD, CFA）

“特朗普政策变局下，中国宏观调控弹性强于预期，需紧盯地产链与通胀拐点；美国经济呈现韧性但降息速度与力度仍存分歧。本报告核心建议基于政策驱动内需与汇率应对，建议规避外需依赖型资产，增持顺周期消费与内需导向产业发展。”