20250211-浦银国际证券-月度中国宏观洞察_消费动能尚可_关税战提前增加经济不确定性_10页_988kb

浦银国际月度中国宏观洞察

1. 关键经济预测

• 中国政府设定2025年经济增速目标为5%左右。
• 预测全年经济增速为4.5%。
• 预计2025年CPI将温和回升至约2%左右。
• 预计国债收益率差维持现状，降息降准需等待条件。

2. 关税战分析

• 美国2月1日提前加征10%关税，拖累中国GDP约0.6个百分点。
• 可能影响中国全年外需和进出口增长预期。
• 4月1日为美国贸易代表提交报告截止日的关键节点。

3. 1-2月经济表现

消费方面

• 春节期间零售额增速达41%，同比增长显著。
• 餐饮业表现优异，增速达62%。
• 电影票房创新高。

房地产方面

• 房企积极促销，30个大中城市春节前销售面积与同比基本持平。
• 节后成交量迅速下滑，市场存在分化。

4. 供给端情况

• 制造业PMI降至49.1，非制造业PMI为50.2，显示经济压力加重。
• 基建投资不及预期。
• 原油价格波动对相关行业造成压力。
• 部分工业品表现疲弱，如化纤行业利润空间收窄。

5. 政策展望

财政政策

• 2025年预算赤字率维持高位区间。
• 反垄断与监管政策持续加强。
• 消费品以旧换新等财政刺激政策仍需深化。

货币政策

• 货币政策空间受限，难以进一步宽松。
• 央行可能择机降准，但降息还需观察美联储动向。

6. 科技创新与消费升级

• 企业在全球供应链重构背景下积极布局海外。
• 消费需求升级带动新消费增长。
• 创新领域投资意愿增强。

7. 风险展望

• 外需压力加大是最大潜在风险。
• 房地产对经济的拖累可能持续。
• 进出口相连行业复苏难度明显增大。
• 投资和消费恢复不均衡，结构性矛盾突出。

8. 汇率趋势

• 人民币短期维持在7.2-7.4区间波动。
• 可能通过适度、循序调整对冲贸易摩擦风险。
• 需关注美联储降息节奏与美国通胀变化。

9. 全年展望

• 全球竞争格局重塑，我国需发挥市场回旋余地Broad优势。
• 关税战将对消费出口双受益型企业造成压力。
• 政策重心转向存量结构性调整。
• 外部不确定性加剧，内需须进一步培育增长新引擎。
• 科技创新是突破经济瓶颈的关键突破口。