20220728-群益证券-普洛药业-000739.SZ-短期业绩低于预期_但多因素助力下半年恢复_CDMO业务保持高增_维持_买进_评级_3页_474kb

普洛药业(000739.SZ) 总结

公司基本信息

• 产业别：医药生物
• A股价（2022/7/27）：19.03元
• 深证成指（2022/7/27）：12399.69点
• 股价12个月高/低：41.4元 / 16.99元
• 总发行股数（百万）：1178.52
• A股数（百万）：1178.08
• A市值（亿元）：224.19
• 主要股东：横店集团控股有限公司（持股28.08%）
• 每股净值（元）：4.24
• 股价/账面净值：4.49倍
• 一个月股价涨跌：-7.1%
• 三个月股价涨跌：-7.9%
• 一年股价涨跌：-7.9%

投资评等

• 当前评级：买进（Buy）
• 目标价（元）：24元
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

产品组合

• 原料药、中间体：73.4%
• 制剂：15.6%
• CDMO：10.0%

机构投资者占流通A股比例

• 基金：17.6%
• 一般法人：54.9%

业绩表现

• 2022H1营收：49.9亿元，YOY +16.6%
• 2022H1归母净利润：4.4亿元，YOY -21.0%
• 2022H1扣非后净利润：4.2亿元，YOY -16.9%
• Q2单季度营收：28.8亿元，YOY +24.8%
• Q2单季度净利润：2.8亿元，YOY -15.3%
• Q2单季度扣非后净利润：2.8亿元，YOY -10.0%

业务分析

CDMO业务

• 2022H1营收：9.2亿元，YOY +27.8%
• 毛利率：41.1%，同比下降2.2个百分点
• 订单情况：441个报价项目，同比增长24%；进行中的项目405个，同比增长62%
• 研发阶段项目：203个，同比增长118%
• 商业化阶段项目：202个，同比增长29%
• API合作项目：48个，同比增长23%
• 展望：订单充裕，增势预计延续

原料药及中间体业务

• 2022H1营收：35.5亿元，YOY +13.1%
• 毛利率：17.4%，同比下降5.7个百分点
• 影响因素：上游原材料价格上涨，疫情及物流管控影响国内销售
• 展望：疫情恢复、母猪存栏回升将提振需求；原材料价格回落及3条一体化产线投产将降低成本

制剂业务

• 2022H1营收：4.9亿元，YOY +21.2%
• 增长点：左乙拉西坦片、琥珀酸美托洛尔缓释片销售快速增长
• 新产品：22H1新增3个制剂品种批件，目前已通过一致性评价品种13个
• 展望：预计后续将保持快速增长

毛利率与费用率

• 综合毛利率：25.1%，同比下降5.3个百分点
• 期间费用率：14.2%，同比下降0.3个百分点
• 费用变化：销售费用率及财务费用下降，研发费用仍积极

盈利预测

• 2022年净利润：10.5亿元，YOY +10.1%
• 2023年净利润：13.7亿元，YOY +29.9%
• EPS：0.89元（2022F）、1.16元（2023F）
• PE：21倍（2022F）、16倍（2023F）
• 估值：相对合理

财务指标趋势

投资建议

• 短期业绩低于预期：但多因素将助力下半年恢复
• CDMO业务高增：保持快速增长，订单充裕
• 原料药业务展望：下半年毛利率预计回升，成本压力缓解
• 维持“买进”评级：基于公司CDMO业务持续增长及原料药业务恢复预期

走势图

• 股价相对大盘走势：附图显示股价走势，可参考分析市场表现

总结

普洛药业在2022年上半年业绩略低于预期，主要受原材料价格上涨及疫情因素影响。然而，CDMO业务持续增长，订单充足，预计下半年将有所恢复。原料药及中间体板块受疫情影响，但随着市场复苏及成本控制措施的实施，毛利率有望回升。制剂业务表现稳健，新品不断推出，增长潜力较大。综合来看，公司未来盈利能力有望提升，维持“买进”投资评级，目标价为24元。