20230816-财信证券-普洛药业-000739.SZ-盈利水平显著改善_CDMO业务增长迅速_4页_949kb

普洛药业2023年半年度报告深度分析与投资观点

核心业绩亮点

1. 盈利能力显著改善
   2023年上半年公司营收同比激增1943%，扣非归母净利润增长4223%。毛利率同比提升15.3pct至21.9%，核心驱动因素包括业务结构优化、原材料价格下降及运营效率提升。期间费用率下降11.2pct，费用控制能力进一步加强。

2. CDMO业务高速增长
   报告期内CDMO业务营收同比+2370%，毛利率同比跃升3.6pct至44.8%。服务订单量质齐升（报价项目+975%、商业化项目+1800%），"起始原料药+API+制剂"一体化布局成效显著，商业化API项目从17个增至25个。

业务结构优化

• 原料药业务：营收同比+1850%，毛利率提升10.2pct至18.5%；
• 制剂业务：受集采影响毛利率微降1.5pct，聚焦"一致性评价"战略，产品组合持续丰富。
• 产能扩张：多个原料药/CDMO/API/制剂项目投产或在建（AH2208、高活化合物车间等），2023年新增产能将全面释放。

投资评级与目标

首次覆盖给予"买入"建议：

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计120.9亿→180.5亿，当前PE为1790-1199倍；
• 估值区间：基于可比公司均值，给予20-25倍PE，对应目标价20.6-25.75元/股，上调空间显著。
• 风险评估：政策变动/环保监管/集采风险及同业竞争仍是关键风险项。