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美联储大概率再降息，日央行或重拾加息

核心内容

本报告分析了2025年12月全球主要经济体的经济与政策动向，重点聚焦美国、欧洲和日本的经济表现与货币政策预期，同时提示了潜在风险。

主要观点

• 美联储：预计在12月议息会议上大概率降息25个基点（BP），2026年或仍有2-3次降息。市场对12月降息的预期已升至87%。新任主席人选成为关注焦点，凯文·哈西特被视为头号候选人，其主张宽松货币政策。
• 欧洲央行：12月大概率继续暂停降息，当前通胀已得到控制，政策立场被认为是适当的。12月会议将发布新的经济与通胀预测数据，作为未来货币政策调整的依据。
• 日本央行：12月加息预期大幅上升，市场概率预期升至80%。日本央行计划在12月18-19日的货币政策会议上，结合国内外经济数据和金融市场动态，评估加息利弊。

关键信息

一、大类资产表现

• 全球股市：本周（2025.11.28-2025.12.5），新兴市场股票指数上涨1.30%，恒生指数上涨0.87%，日经225上涨0.47%，上证综指上涨0.37%，发达市场股票指数上涨0.33%，标普500上涨0.31%。
• 大宗商品：多数上涨，其中COMEX铜上涨3.33%，标普-高盛商品指数上涨1.94%，IPE布油期货上涨1.06%，南华商品指数上涨0.97%，伦敦金现下跌0.50%。
• 债市：国内10Y国债期货价格下跌0.08%，中债总全价指数下跌0.32%；10年期美债收益率较前一周上行12BP。
• 外汇市场：美元指数下降0.46%至98.98，人民币略有升值，美元兑人民币汇率收于7.07；日元略有升值，美元兑日元收于155.34。

二、美国经济情况

• 工业：2025年9月美国工业总产值同比微升1.16%，但环比下降0.18%；制造业产能利用率下降，工业产能利用率下降0.03%。
• 耐用品订单：同比小幅下降至6.47%，环比下降0.1%。
• 消费：9月个人可支配收入同比略有上升至4.79%，个人消费支出同比下降至4.99%。
• 通胀预期：12月密歇根大学消费者1年通胀预期下降至4.1%，5年通胀预期下降至3.2%。
• 就业市场：12月密歇根大学消费者信心指数略有上升至53.3%。

三、欧洲经济情况

• GDP：2025年三季度欧元区GDP同比略降至1.4%，环比上升至1.1%。
• 工业：10月法国工业生产指数环比下降0.20%，但同比上升1.71%。
• 零售：10月欧元区零售销售指数同比上升1.5%。
• 通胀：11月欧元区CPI同比略升至2.2%，核心CPI同比持平。
• 景气指数：11月德国、法国制造业PMI下降，英国制造业PMI上升；德国、英国服务业PMI下降，法国服务业PMI上升。

四、政策动向

• 美联储：12月降息预期上升，主要受劳动力市场降温影响，新主席人选将影响未来政策走向。
• 欧央行：12月大概率暂停降息，政策路径将基于新发布的经济和通胀预测数据。
• 日本央行：12月加息预期上升，将基于企业加薪意向和经济数据作出决策，市场预期概率为80%。

风险提示

• 特朗普关税：最高法院对特朗普关税的判决存在不确定性。
• 地缘风险：可能导致大宗商品价格波动，增加市场不确定性。

附录说明

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