20230226-东证期货-国债期货周度报告_货币政策回归常态_债市震荡走弱_19页_6mb

货币政策回归常态，债市震荡走弱总结

核心内容

本报告分析了2023年2月20日至26日期间中国债市的走势，并对央行四季度《货币政策执行报告》进行了点评，同时展望了未来市场走势及投资建议。

主要观点

1. 债市走势

• 整体表现：本周债市整体走弱，期债表现强于现券。
• 价格变动：截至2月24日收盘，两年、五年和十年国债期货06合约结算价分别为100.60、100.52和99.71元，分别较上周末变动-0.08、-0.115和-0.105元。
• 市场影响：债市走势主要受股市和资金面影响，缺乏经济数据支撑。

2. 央行货币政策执行报告点评

• 经济形势判断：央行对经济形势的判断趋向乐观，认为2023年经济有望总体回升。
• 通胀态度：对中长期通胀仍保持谨慎，但表述较上期缓和，新增“密切关注通胀走势变化”。
• 政策基调：货币政策转向“精准有力”，总量型政策空间有限，结构性政策或将发力。
• 房地产政策：地产表述与中央一致，强调稳定房价和改善房企资产负债表。
• 风险防范：风险防范关注度上升，提出“稳步推动重点企业集团、中小金融机构等风险化解”。

3. 下周市场展望

• 数据预期：2月经济数据可能强于市场预期，建议以偏空思路对待。
• 政策影响：临近“两会”，市场可能担忧强政策出台，降息等宽松工具落地可能性较低。
• 资金面情况：资金面短期承压，但大幅收紧可能性不大，市场利率或围绕政策利率波动。

关键信息

一级市场表现

• 利率债发行：本周共发行利率债110只，总发行量5887.92亿元，净融资额2231.12亿元。
• 地方债发行：地方债净融资额较上周明显回升，共发行84只，净融资额2076.32亿元。
• 同业存单：发行量和净融资额均有所回落，净融资额为-1769.7亿元。

二级市场表现

• 国债收益率：2年、5年和10年期国债收益率分别上行5.71、4.35和3.17个bp。
• 利差变化：10Y-1Y利差收窄6.9bp至63.3bp，10Y-5Y利差收窄1.2bp至18.4bp。
• 国开债收益率：1年、5年和10年期国开债收益率分别上行8.05、6.00和4.04个bp。

国债期货表现

• 价格波动：先跌后涨，成交量和持仓量有所变化。
• 基差与IRR：基差收敛空间有限，IRR策略机会不多。
• 跨期价差：2年、5年和10年期国债期货03-06合约价差分别为0.230、0.530和0.915元，跨期价差交易窗口期逐渐关闭。

资金面观察

• 逆回购操作：央行累计净回笼资金1720亿元。
• 市场利率：DR007和R007走势分化，SHIBOR隔夜下行，1周上行。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量5.47万亿元，略有回升。

海外市场观察

• 美元指数：震荡走强，涨1.3%至105.26。
• 美国国债利率：10Y美债收益率震荡上行，报3.95%，中美利差倒挂。

通胀数据

• 工业品价格：普涨，南华工业品指数、金属和能化指数分别上涨52.36、91.60和26.46个点。
• 农产品价格：涨跌互现，猪肉、蔬菜价格小幅下降，水果价格微涨。

投资建议

• 短期策略：建议以偏空思路对待债市，短期偏空。
• 中线布局：建议逢高布局国债期货中线空单。

风险提示

• 政策超预期：政策表述可能超预期，影响市场走势。
• 基本面走弱：若经济基本面超预期走弱，可能对债市形成压力。

附：走势评级体系