新三板策略报告：创新层三季报传达正向预期，改革中如何布局金字塔尖公司-20191107-安信证券-21页_1mb

新三板创新层三季报分析总结

核心内容

2019年11月7日发布的创新层三季报揭示了新三板市场在改革背景下的发展态势。整体来看，创新层公司利润企稳增长，尤其在新兴产业表现突出，为市场提供了积极的信号。

创新层公司利润表现

• 营收与净利润增长：新三板673家创新层公司披露了2019年三季度报告，整体营收为2827亿元，归母净利润为165亿元。其中，非金融企业营收2631亿元，归母净利润132亿元。可比口径下非金融创新层公司2019Q3营收增速为5.36%，归母净利润增速为3.88%。
• 增长趋势：自2019年H1营收、净利润由负转正后，三季度保持增长趋势，显示出创新层公司在改革中的适应能力和增长潜力。

创新层利润金字塔分布

• 高利润公司表现：归母净利润在8000万以上的公司有29家，2019H1营收增速为9.9%，归母净利润增速达31.48%。
• 中等利润公司：归母净利润在3000-8000万之间的公司有100家，2019H1营收增速为13.57%，归母净利润增速为13.98%。
• 较低利润公司：归母净利润在1000-3000万之间的公司有182家，2019H1营收增速为7.41%，归母净利润增速为2.71%。

新兴产业表现优异

• 典型行业：电子设备、互联网、电气设备、医药生物等行业在2019Q3归母净利润增速超过10%，显示出强劲的增长势头。
• 行业对比：部分传统行业如信息技术、交通运输等则呈现负增长，但仍有部分公司表现良好，如“互联网”行业在2019Q3归母净利润增速为65.26%。

主要观点

• 增长趋势明显：创新层公司整体利润增长趋势明显，尤其是在非金融领域，显示了市场对创新企业的支持。
• 新兴产业领先：新兴产业公司表现突出，成为推动市场增长的重要力量。
• 估值与研发费用：创新层公司平均市盈率为16X，较创业板折价59%，较科创板折价67%。研发费用率整体为3%，但有近四成公司研发费用率超过科创板水平，显示出一定的科技创新潜力。

关键信息

• 优质公司筛选：建议关注符合科创板财务标准的公司，如2019H1营收、净利润正增长，且2019Q3归母净利润大于3000万的公司。
• 政策支持：2019年以来，政策层面持续推动新三板改革，包括设立精选层、优化发行融资制度、引入差异化制度等，以提升市场功能和吸引力。
• 风险提示：政策推进不达预期、宏观经济下行、流动性风险是主要风险点。

政策与市场动态

• 政策推进：证监会、股转系统及各部委在2019年陆续出台多项政策，推动新三板市场改革，如设立精选层、优化投资者适当性管理、引入QFII、RQFII等。
• 市场表现：新三板市场在政策支持下逐步完善，交易量和成交额上升，显示出市场活力和吸引力的增强。

总结

新三板创新层公司在2019年三季度表现出持续企稳增长的趋势，尤其是在非金融领域和新兴产业中。市场估值相对较低，但部分公司研发费用率较高，显示出一定的科技创新能力。政策层面持续推动市场改革，为新三板公司提供了更多支持和机会，同时也存在一定的风险。整体来看，创新层公司作为市场金字塔尖，具备较大的发展潜力，值得投资者关注。