20170305-华泰证券-“万里征途2017”供给侧改革专题调研系列三：需求符合预期，供给侧改革效果深远_14页_1mb

行业研究报告总结：2017年建材行业分析

核心内容

2017年建材行业整体呈现供需符合预期、价格温和上涨的趋势。供给侧改革持续推进，行业集中度提升，企业对下游议价能力增强。需求端来看，基建投资持续发力，地产需求虽略显疲软，但仍有恢复迹象。玻璃、水泥等主要建材产品价格在春节后出现回升，市场对中长期行情持乐观态度。

主要观点

• 供需结构改善：水泥、玻璃库存处于历史低位，补库需求推动价格上涨，叠加供给侧改革，行业整体处于供需紧平衡状态。
• 供给侧改革效果显著：环保政策和错峰生产措施推动行业集中度上升，区域协同能力增强，有助于稳定价格。
• 水泥价格存在上涨预期：3月全国水泥价格可能普涨，幅度在20-40元之间，但全年需求增速预计在2%左右。
• 玻璃价格高位震荡企稳：玻璃需求持续旺盛，库存偏低，价格稳步上行，短期内或维持高位。
• 区域发展差异明显：不同地区水泥、玻璃的需求和价格走势存在分化，京津冀、新疆、川渝等区域表现突出。
• 行业集中度提升：建材行业品牌认知度增强，龙头企业凭借品质优势抢占市场份额，推动行业进一步整合。

关键信息

水泥行业

• 价格和毛利：水泥价格处于历史中枢，毛利在底部回升阶段，尚未恢复至2011年水平。
• 区域协同：湖北、广东等地水泥企业通过错峰生产、环保限产等方式加强区域协同，有助于价格稳定。
• 环保影响：环保督查对2500t/d以下产能限制明显，部分企业因环保问题停产，提升行业集中度。
• 未来预期：2017年水泥价格预计高位震荡，3月可能有明显上涨，但全年需求增长有限。

玻璃行业

• 价格走势：玻璃价格节后稳步上行，库存低位支撑价格上涨，预计后期价格企稳。
• 市场格局：玻璃行业呈现“一超三巨”格局，品牌影响力提升，高端市场由龙头企业主导。
• 成本与利润：石油焦和纯碱是影响玻璃产品质量的重要因素，成本上升对利润有一定影响，但整体盈利能力仍较强。
• 出口情况：玻璃出口集中在北方和马来西亚，出口价格优势明显，但受关税影响较大。

其他建材

• 板材市场：川渝地区板材市场形成“一超三巨”格局，品牌认知度提升，销售增速较快。
• 地产与基建需求：地产需求增速放缓，但基建需求持续发力，成为水泥价格支撑的重要力量。
• 区域差异：不同区域水泥需求和价格走势存在差异，需根据具体区域进行投资布局。

风险提示

• 供给侧协同破裂：若协同机制失效，可能导致价格波动加剧。
• 基建投资不及预期：基建增速若放缓，将影响水泥等建材需求。
• 地产投资超预期下滑：地产销售和竣工不及预期，可能拖累整体需求。

投资建议

• 短期：水泥价格短期难超预期，市场预期较为充分，需关注中长期供给侧改革带来的行业改善。
• 中长期：看好京津冀、新疆、川渝等区域水泥价格的上涨，以及玻璃行业品牌集中度的提升。
• 行业配置：建议配置一带一路节点地区和基建增速较高地区的水泥企业，同时关注玻璃行业龙头企业的成长性。

图表目录

• 图表1：2008年至今全国高标水泥均价
• 图表2：2011年至今水泥-煤炭价格差

投资者预期

• 市场对周期建材的预期存在分化，部分投资者对价格上涨持乐观态度，部分则较为谨慎。
• 估值对基建投资敏感度高于地产投资，因此需关注基建项目的实际落地情况。
• 周期行情的持续性与供给侧改革的执行力度密切相关，环保政策和错峰生产是重要支撑因素。

评级说明

• 行业评级：中性（维持），表示行业整体表现与沪深300指数基本持平。
• 公司评级：根据公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。

联系信息

• 研究员：鲍荣富、王德彬、黄骥、方晏荷
• 联系方式：
  • 鲍荣富：021-28972085，baorongfu@htsc.com
  • 王德彬：010-56793964，wangdebing@htsc.com
  • 黄骥：021-28972066，huangji@htsc.com
  • 方晏荷：021-28972059，fangyanhe@htsc.com

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