20240607-东兴证券-中原内配-002448.SZ-与GKN合作固态储氢领域_氢能布局再下一城_6页_840kb

中原内配（002448SZ）氢能合作与业务布局深度分析
东兴证券最新研究报告聚焦中原内配在固态储氢领域与GKN的合作进展，并系统梳理其氢能产业链布局及整体发展战略。

1. 固态储氢系统合作落地：氢能布局再突破
公司与GKN氢能事业部签署《中国区域合作谅解备忘录》，双方将在固态储氢系统领域开展战略合作，公司作为独家合作方负责该系统在中国市场的销售，潜在本土化生产计划亦在探讨中。GKN固态储氢技术成熟，可覆盖应急电源、离网供能、海上运输等多场景，目前已成功开拓欧美市场。此次合作将深化公司在氢能全产业链的布局，巩固其核心竞争力，构建连接“氢气储运-应用”的完整价值链，并有望受益于政策红利实现中长期高速成长。

2. 氢能产业链布局加速：五大核心零部件成型
公司近年深耕燃料电池产业链，在“双极板、空压机、增湿器、氢气循环泵”五大核心部件领域构建新格局，并与宇通商用车、重塑科技合作推进燃料电池示范应用（2024年首批50台交付）。同时积极拓展钢质活塞、电控执行器、复合制动鼓等新业务，受益于排放升级与汽车轻量化趋势，为传统业务之外形成新的增长引擎。

3. 传统业务稳健，氢能业务赋予增长动能
公司气缸套产品聚焦全球乘用车、商用车市场，近年毛利率稳定且竞争壁垒高。钢质活塞、电控执行器等新业务加速放量，推动业绩多点开花。预测显示，氢能相关业务将成为未来盈利增长点，2024-2026年归母净利润预计突破6亿元，同比增长超16倍。

4. 投资评级与风险提示
维持“推荐”评级，目标价较现价有较高提升空间；资本开支逐年增长以支持氢能板块建设。风险包括商用车市场需求低迷、新业务推广不及预期等。

5. 公司简介与数据摘要
中原内配主营内燃机关键零部件，近年转型氢能、新能源汽车零部件等新兴产业，市值344亿元，最新PE估值20-90倍。

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