20250429-东兴证券-中原内配-002448.SZ-2024年年报及2025年一季报点评_费用管控能力持续提升_利润端受商誉减值影响_6页_958kb

中原内配（002448SZ）2024年年报及2025年一季报显示，公司营收与归母净利同比均略有下降，但费用管控能力持续提升，期间费用率连续下降。毛利率波动主要因海外业务占比下降，受海外经济下行及美国关税政策不确定性影响，公司对收购美国孙公司的商誉计提亿元减值准备，对当年利润形成较大冲击。剔除商誉减值及所得税影响后，归母净利润实际实现同比增长。公司加速推进泰国气缸套生产基地建设，并计划将部分产能转移至泰国，以优化全球布局。传统业务如气缸套、活塞与国内头部客户保持合作，电控执行器已进入国际涡轮增压器供应链。新业务方面，恒久制动并表首年贡献营收亿元及净利润万元，双金属复合制动鼓销量同比大幅增长。同时，公司推进氢能业务，与固态储氢系统领域达成战略合作，且在数据中心备用电源市场通过优质客户资源抢占份额。盈利预测显示，2025年营收与归母净利预计同比增长，毛利率及净利率维持稳定。估值方面，P/E与P/B均下降，EV/EBITDA亦呈递减趋势。报告维持“推荐”评级，认为公司传统主业具备长期增长基础，新业务如氢能、制动系统及电控执行器或带来新增量，但需关注行业需求波动、原材料涨价及海外政策风险。