20131120-光大证券-航空军工_军工股的大牛市_17页_2mb

军工股的大牛市总结

核心内容

军工股在2008年金融危机后表现强劲，尤其是在美国和中国，军工板块成为资本市场的亮点。美国军工股，特别是标普500国防指数，自2009年以来涨幅显著，远超整体股市表现。同时，中国军工股在2009年经济复苏后也迎来大幅上涨，涨幅超过128%。这反映了全球军工行业在地区局势紧张、高端武器更新换代和军工体制改革等多重因素推动下，展现出强劲的增长动力。

主要观点

• 军工股表现优异：美国军工股在2009年及之后的多个时间段内均显著跑赢大盘，标普500国防指数在2001年至2013年间的涨幅达到192.03%。
• 业绩驱动增长：军工股的上涨主要由业绩提升推动，而非单纯估值推动。例如，标普500国防指数从2012年开始上涨60%，而PE(TTM)仅从12x提升至17x。
• 地区局势与军备竞赛：短期来看，地区局势紧张（如叙利亚局势）和长期军备更新换代（如F-35、J-20等）是推动军工股上涨的关键因素。
• 中国军工崛起：中国军备进入大突破和大换代阶段，J-20、J-31、无人机等装备亮相，标志着中国军工行业的发展进入新阶段。
• 投资逻辑一致：A股军工股与美股军工股在长期逻辑上具有一致性，但受地区局势和军工体制改革影响，短期逻辑有所不同。

关键信息

美国军工股表现

• 标普500国防指数：2009年至今上涨32.46%，2013年至今上涨43.00%。
• 全球十大军火商：美国占据七席，其中洛克希德马丁、波音、诺斯洛普格鲁曼、通用动力和雷神公司为传统五大军火商。
• 关键公司表现：波音、洛克希德马丁和雷神公司涨幅显著，其中洛克希德马丁在2001年至今涨幅超过400%。
• 军备更新换代：美军装备正从第三代向第四代转变，包括F-22、F-35战斗机，科曼奇武直和福特级航母。

中国军工股表现

• A股军工指数：自2009年至今上涨128.71%，远超沪深300指数。
• 事件驱动：军工股行情受国家政策和地缘冲突驱动，如中航工业资产重组、钓鱼岛事件等。
• 军备升级：中国军备进入大换代阶段，J-20、J-31、无人机、武直-10/19、J-15/J-16、中段反导拦截试验等均显示出显著的突破。
• 投资主线：
  1. 外延式发展：重点推荐航天长峰、光电股份和国睿科技，建议关注中国卫星、中航电子和中国重工。
  2. 资产注入：重点推荐哈飞股份和航空动力。
  3. 军民融合：重点推荐海格通信、华力创通、北斗星通、中海达，同时关注金信诺。

投资策略

• 短期逻辑：事件驱动为主，包括地区局势紧张和军工资本运作。
• 长期逻辑：军备更新换代及高端武器研发推动增长。
• 推荐主线：
  • 外延式发展：小公司、大院所、有业绩。
  • 资产注入：未来受益于军备升级。
  • 军民融合：关注北斗相关企业及特种线缆供应商。

行业与公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或不确定性事件无法给出明确评级。

分析与估值说明

• 本报告基于假设分析，估值方法及模型存在局限性。
• 不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资建议仅供参考，不构成最终操作建议。

分析师信息

• 熊伟：执业证书编号S0930512040001，电话021-22169156，邮箱xiongw@ebscn.com
• 余炜超：执业证书编号S0930513080001，电话22169325，邮箱shewc@ebscn.com

相关研报

• 《从军民融合角度看低空开放》
• 《迎接最优质的资产—从事业单位改制看军工股投资机会》
• 《富国强军新时代的到来 一三中全会军工系列报告之二》

图表与数据来源

• 所有图表和数据均来源于BLOOMBERG、IFIND、Defense News、JANES等。
• 数据截止日期为2013年11月15日。

风险提示

• 投资者应充分考虑利益冲突，不将本报告视为唯一参考。
• 投资建议仅供参考，不构成最终操作建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。