20141124-申万宏源-证券_大牛市下券商股会有三波行情_22页_1mb

2014年券商股三波行情分析总结

核心内容

2014年11月24日发布的报告分析了券商股在大牛市背景下可能经历的三波行情，并指出即使没有真正的大牛市，券商股仍可能进入第二波行情。报告通过历史数据与市场趋势分析，提出了券商股在不同阶段的市场表现及投资逻辑。

主要观点

1. 第一波：探牛行情，后发制人

   • 市场从2000点上涨至2500点，属于试探性上涨阶段。
   • 券商股在市场日均交易额突破3500亿元、融资融券余额突破6000亿元后才开始发力，表现出后发制人的特性。
   • 历史上每次市场反转，券商股均会迎来超额收益，如2010年和2012年的行情。

2. 第二波：盼牛行情，先发制人

   • 随着沪港通的推进，市场情绪亢奋，但实际操作中，大盘蓝筹股未如预期上涨，反而下跌，而创业板和中小板上涨。
   • 券商股在政策、业绩和大牛市预期下具备确定性收益，且符合资本市场改革方向，因此有望率先上涨。
   • 当前市场格局下，投资者普遍期待大牛市，但缺乏明确龙头，券商股可能进入第二波行情。

3. 第三波：真牛行情，最后疯狂

   • 当前市场具备大牛市的基础，低价股占比高，市场仍有较大上涨空间。
   • 若出现大牛市，市场日均交易额预计可达6000-8000亿元，融资融券余额预计达1.5万亿元以上。
   • 投资者可能以券商一月业绩推算全年，甚至未来十年业绩，从而推动券商股进入最后疯狂阶段。

4. 当前格局下，即使没有大牛市，券商股也会进入第二波

   • 2007年和2009年市场大涨时，券商股经历了三波行情；2010年和2012年市场反转但涨幅有限，券商股只有一波后周期行情。
   • 当前市场情绪与实际操作之间的矛盾，将推动券商股进入第二波行情。

关键信息

市场数据与趋势

• 2014年6-9月：市场试探性上涨，军工、交运、汽车等传统周期行业领涨。
• 2014年9月-10月：市场日均交易额突破3500亿元，融资融券余额突破6000亿元，券商股开始发力。
• 2014年11月：券商股相对市场大幅上涨，显示出后周期特性。

估值与业绩

• 当前市场中，5元以下股票市值占比为20%，10元以下股票市值占比为47%，相比2007年和2009年的大涨后，低价股比例较高，表明市场仍有上涨空间。
• 证券行业ROE在过去三年持续提升，预计2015年行业ROE将达12%。

投资建议

• 推荐大券商发力，三条主线：
  1. 增发后摊薄估值，且募集资金能快速提升ROE：光大、华泰、广发、招商。
  2. 估值便宜且受益改革：中信、海通。
  3. 国企改革主题方向：国元证券。

图表与数据

• 图1：2014年6-9月涨幅前20的申万二级行业集中在军工、交运、汽车等板块。
• 图2：2014年11月证券行业相对市场大幅上涨。
• 图3：融资融券余额于2014年9月底达到6000亿元。
• 图4：2014年9月、10月市场日均成交额约3600亿元。
• 图5：市场反转2个月后券商股才获得超额收益。
• 图6：2012年12月4日行情主导板块为银行。
• 图7：券商股在市场反转后先跟涨，之后迎来猛涨。
• 图12：券商股相对其他行业具有比较优势。
• 图15：各价格区间的最新总市值。
• 图16：2014年6月底至今中证100涨幅较低。
• 图17：2007年市场日均成交金额大幅增长，是2006年的5倍。
• 图18：2005-2007年证券行业收入增长近24倍。
• 图19：大牛市中市场日均交易额将大幅增加。
• 图20：大牛市中市场双融余额将大幅增加。
• 图21：2006-2007年券商股有三波行情。
• 图22：2008-2009年券商股有三波行情。

表格数据

• 表1：各大券商6月策略报告。
• 表2：各大券商9月策略报告。
• 表3：各大券商策略最新报告。
• 表4：各大券商年度策略比较乐观。
• 表5：券商股具有很强比较优势。
• 表6：当前低价股市值占比仍很高。
• 表7：2006年至今市场几次上涨的幅度。
• 表8：当前低价股市值占比仍很高。
• 表9：当前格局下，即使事后看没有大牛市，券商股也会进入第二波。

总结

券商股在大牛市背景下可能经历三波行情，分别是探牛、盼牛和真牛行情。当前市场虽未形成真正的大牛市，但券商股因政策、业绩和市场预期的多重利好，有望进入第二波行情。报告强调券商股的后周期特性及在资本市场改革中的重要地位，推荐关注估值便宜且具备改革预期的大券商，如光大、华泰、广发、中信、海通和国元证券。