20191103-天风证券-半导体行业研究周报：财报季（半导体板块三季报总结）_20页_1mb

半导体行业三季报总结

核心内容概述

本报告总结了2019年Q3半导体行业各板块的财务表现及行业趋势，指出半导体行业正处于周期复苏阶段，且“国产替代”是当前中国大陆地区半导体板块的核心逻辑。各细分板块中，封测、设计、设备和材料均呈现出不同程度的复苏迹象，具备投资价值。

主要观点

1. 封测板块：迎来拐点，盈利改善显著

• 行业趋势：封测板块业绩开始回升，四家代表性企业合计营收119.23亿元，同比增长11.38%；净利润合计2.54亿元，同比增长18.41%。
• 企业表现：
  • 长电科技：营收同比大幅增长595.11%，带动行业整体复苏。
  • 通富微电、华天科技、晶方科技：净利润均环比增长，行业整体盈利能力改善。
• 盈利能力：2019Q3平均毛利率21.98%，净利率7.23%，环比、同比均有所回升。
• 库存情况：存货周转天数下降，显示库存开始消化，产能利用率提升。
• 投资建议：关注长电科技等龙头企业，其CAPEX投入预示未来需求增长。

2. 设计板块：盈利弹性最大，国产替代驱动增长

• 行业趋势：设计板块营收同比增长44.70%，净利润同比增长92.25%，盈利弹性显著。
• 核心逻辑：
  • 国产替代逻辑：兆易创新、汇顶科技、富瀚微、紫光国微、圣邦股份、卓胜微等公司业绩增长显著。
  • 重大并购：北京君正（收购ISSI）、闻泰科技（收购安世半导体）、韦尔股份（收购豪威）等企业通过并购扩大业务版图。
  • AIoT与WiFi芯片：乐鑫科技、博通集成因5G和AIoT需求增长，业绩表现亮眼。
• 盈利能力：净利率约16.88%，毛利率约38.57%，但因产品低端和成本上升，毛利率略有下降。
• 投资建议：重点推荐圣邦股份、卓胜微、兆易创新、紫光国微、北京君正等具备国产替代和成长潜力的公司。

3. 设备板块：周期复苏，设备先行

• 行业趋势：设备板块营收同比增长48.77%，净利润同比增长31.64%，行业迎来拐点。
• 企业表现：
  • 北方华创：净利润同比增长67.49%，毛利率43.19%。
  • 长川科技、晶盛机电、精测电子、至纯科技：部分企业业绩增长，行业景气度提升。
• 盈利能力：毛利率处于行业顶端，净利率有季节性波动。
• 投资建议：关注北方华创、ASM Pacific、精测电子等具备技术壁垒和增长潜力的设备企业。

4. 材料板块：需求刚性，盈利前景光明

• 行业趋势：材料板块营收同比增长21.09%，连续六个季度增速超20%，行业进入稳定复苏阶段。
• 企业表现：
  • 南大光电、江化微、雅克科技、江丰电子：部分企业盈利改善，行业整体需求提升。
• 盈利能力：毛利率稳定在32%-37%之间，净利率约14.64%。
• 投资建议：关注材料企业如南大光电、江化微等，受益于国产替代和第三代半导体材料发展。

海外龙头公司财报总结

1. 德州仪器

• 业绩表现：Q3营收同比下降8%，净利润下降19%，但毛利率稳定。
• 行业展望：库存天数增加，预计2020年Q1或Q2可能迎来周期底部。

2. 台积电

• 业绩表现：Q3净收入94亿美元，同比增长12.6%，环比增长21.6%。
• 技术需求：7nm技术需求强劲，占Q3营收的27%，预计2020年占比进一步提升。
• 行业展望：资本支出增加，未来增长动力来自智能手机、HPC、IoT和汽车电子。

3. ASML

• 业绩表现：Q3净销售额30亿欧元，EUV设备销售额7.43亿欧元。
• 行业展望：EUV设备需求增长，推动行业持续发展。

风险提示

• 贸易摩擦不确定性
• 半导体行业增速不及预期
• 国产替代进程不及预期
• 重大资产重组不达预期

投资建议

• 封测：关注长电科技、通富微电、华天科技等。
• 设计：重点推荐圣邦股份、卓胜微、兆易创新、紫光国微、北京君正、韦尔股份等。
• 设备：推荐北方华创、ASM Pacific、精测电子等。
• 材料：关注南大光电、江化微等。

行情与个股表现

• 涨幅表现：圣邦股份、长电科技、韦尔股份等公司涨幅显著。
• 价格波动：部分公司股价波动较大，需关注市场变化。

结论

半导体行业正处于周期复苏阶段，国产替代逻辑成为当前投资主线。封测、设计、设备和材料板块均表现出积极的增长信号，尤其是设计和设备板块具备较大的盈利弹性。建议投资者关注具备技术壁垒、成长潜力和国产替代机会的龙头企业。