20260130-信达证券-九号公司-689009.SH-九号公司_业绩短期承压_两轮车结构转型_割草机器人有望延续高增_5页_917kb

九号公司研究报告总结

核心内容概述

九号公司（689009）作为一家平台型科技企业，近年来在电动两轮车和新兴服务机器人领域表现突出。公司2025年度业绩预告显示，预计实现归母净利润16.70-18.50亿元，同比增长54.0%-70.6%。尽管2025年第四季度业绩有所承压，但整体来看，公司业绩仍保持增长态势，未来发展前景乐观。

主要观点

• 业绩表现：公司2025年预计实现归母净利润17.6亿元，2026年和2027年分别预计为23.4亿元和29.6亿元，净利润增速分别为62.4%、32.8%和26.7%。市盈率从2025年的21.21倍逐步下降至2027年的12.61倍，显示出公司盈利能力和估值的持续优化。

• 产品结构转型：电动两轮车业务在2025年第四季度受新旧国标切换影响，销量有所下滑。但预计2026年第一季度将主要由电动摩托车带动增长。公司同时拓展滑板车、全地形车等产品线，形成多元化的业务矩阵。

• 服务机器人业务增长可期：公司服务机器人（以割草机器人为主）在2025年预计实现较快增长，2025年第四季度表现亮眼。在CES2026上，公司展示了覆盖家庭及商用场景的五大新品阵容，进一步强化其在智能机器人领域的竞争力。

• 应对欧洲市场政策变化：公司积极应对欧盟反倾销调查，计划合规提交资料，强化产品核心竞争力（如技术创新、可靠品质、优质体验），并加速海外供应链布局，以降低政策风险对业务的影响。

• 财务健康状况良好：公司2025年预计实现营业总收入206.09亿元，同比增长45.2%。资产负债率逐步上升，但公司流动资产持续增长，财务状况稳健。现金流净增加额预计从2025年的32.61亿元增至2027年的53.01亿元，显示公司具备良好的资金运营能力。

关键信息

业绩预测（单位：亿元）

财务指标趋势

• 市盈率（P/E）：从2023年的62.44倍降至2027年的12.61倍，估值持续下降。
• 市净率（P/B）：从2023年的6.84倍降至2027年的3.09倍，资产回报率逐步提升。
• EBITDA：从2023年的54.1亿元增至2027年的44.13亿元，盈利能力增强。

业务亮点

• 电动两轮车业务：2025年市占率同比提升1.8个百分点，排名第四，但受新国标切换影响，Q4销量有所下滑。
• 服务机器人业务：2025年表现亮眼，预计快速增长；2026年CES展会上推出多款新品，技术领先。
• 产品矩阵扩展：公司不断丰富产品线，涵盖电动两轮车、滑板车、全地形车、服务机器人等，提升市场竞争力。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司未来业绩增长潜力及估值下降趋势。
• 盈利预测：公司未来三年净利润将持续增长，预计2025-2027年分别为176亿元、234亿元和296亿元，呈现稳定上升趋势。

风险提示

• 消费疲软：宏观经济波动可能影响终端需求。
• 行业竞争加剧：市场竞争加剧可能对利润率造成压力。
• 新品推广不及预期：新产品市场接受度可能低于预期。
• 关税政策变化：国际贸易环境变化可能影响公司海外业务。

研究团队简介

• 姜文钰：新消费行业首席分析师，具备丰富的行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 骆峥：新消费行业分析师，研究经验丰富，覆盖多个消费赛道。
• 赵启政：汽车行业分析师，关注公司产品在汽车领域的拓展。
• 李晨、刘田田：分析师团队成员，具备跨学科背景，覆盖多个行业领域。

总结

九号公司凭借其在电动两轮车和新兴服务机器人领域的布局，持续增强市场竞争力。尽管短期受新国标切换影响，但公司通过产品创新、技术领先和市场拓展，有望实现长期增长。未来三年盈利预测显示公司盈利能力稳步提升，估值持续优化，维持“买入”评级。