20150510-兴业证券-北京文化-000802.SZ-深度研究报告_资源_人才有效集聚_构建影视完整生态体系_19页_947kb

北京文化（000802）深度研究报告总结

核心内容概述

北京文化（000802）是一家以旅游服务和影视文化为主营业务的上市公司。公司原主营业务为“两山两寺”景区和龙泉宾馆，但近年来积极转型，通过一系列并购和资本运作，逐步构建起影视文化产业的完整生态体系。公司于2015年5月10日发布报告，明确表示将利用资本平台推动战略转型，目标成为影视文化业内的龙头企业。

主要观点

• 战略转型：公司已从单一的旅游行业转型为旅游与影视文化双主业协同发展，重点布局影视文化产业。
• 全产业链构建：通过定增项目，公司已初步构建电影制作、发行、院线等完整的影视产业链，形成多业态协同发展的格局。
• 资源整合与激励机制：公司通过反向持股、业绩承诺、独家服务协议等方式有效激励核心团队，确保战略实施。
• 股东资源支持：公司主要股东包括生命人寿和华力控股，其资本实力和产业布局为公司战略实施提供了有力保障。
• 盈利预测：公司预计2015-2017年归属于上市公司股东净利润分别为1.49亿元、3.46亿元和4.26亿元，目前股价对应定增后市值197亿元，仍有较大提升空间。

关键信息

一、公司原有业务

• 主要业务：门头沟区“两山两寺”景区（潭拓寺、戒台寺、妙峰山、灵山）和龙泉宾馆。
• 收入与利润：年营业收入约1.5亿元，净利润约2,000万元。
• 区域限制：景区业务主要集中在北京市门头沟区，受三公消费政策影响，龙泉宾馆近年业绩有所下滑。
• 未来布局：公司已开始异地项目的布局，如“重庆鲜花港”项目，以拓展景区业务。

二、转型影视文化

• 收购“摩天轮”：2013年12月，公司以1.5亿元收购“摩天轮”公司，聚拢宋歌、杜杨等核心团队。
• 影视业务成果：
  • 《同桌的你》：由杜杨推动并担任制片人，获得4.56亿元票房。
  • 《心花路放》：采取对赌机制，最终票房达11.67亿元，成为2014年国产电影票房冠军。
• 定增项目：公司计划通过非公开发行股票募集资金33.14亿元，用于收购世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像及对艾美院线增资。

三、公司影视业务布局

• 世纪伙伴：电视剧制作业务在A股中处于较高水平，2014年毛利额达175百万元，净利润承诺为90百万元。
• 浙江星河：由金牌经纪人王京花创立，拥有50多名签约艺人和导演，经纪业务毛利额在A股中处于较高水平。
• 拉萨群像：以金牌监制陈国富为核心，具备电影开发、制作、投资能力，2015年预测净利润为36百万元。
• 艾美院线：公司通过收购艾美院线，进军院线领域，计划在2015-2017年在全国兴建约15所电影院，其中部分项目已进入试营业阶段。

四、资本平台与生态体系

• 设立投资基金：公司与高览科技共同设立“北京文化投资基金”，规模1.05亿元，公司出资8,000万元，持股比例76.19%。
• 投资方向：基金重点投资文化传媒、旅游业、高科技及互联网等领域，为公司储备更多并购标的，提升核心竞争力。
• 股权结构：公司定增后形成开放的股权结构，主要股东包括生命人寿（持股20.02%）和华力控股（持股14.15%）。

五、股东资源保障

• 华力控股：公司原控股股东，参控股企业40多家，业务遍布全国多个省市，为公司景区、院线的全国布局提供支持。
• 生命人寿：资本实力雄厚，注册资本118亿元，总资产2,389亿元，为公司提供持续扩张支持。

六、盈利预测与投资建议

• 财务指标：
  • 2014年营业收入为421百万元，净利润为80百万元。
  • 2015-2017年预测净利润分别为149百万元、346百万元和426百万元。
  • 毛利率逐年提升，从48.8%增长至55.5%，净利率也稳步上升。
• 投资建议：基于公司一线团队、股东资源和激励机制的完美结合，公司未来发展值得期待，继续给予“增持”评级。
• 风险提示：定增进展不畅可能影响公司战略实施。

总结

北京文化正通过资本运作和资源整合，从旅游服务向影视文化产业转型，构建起涵盖电影制作、发行、院线等环节的全产业链。公司已形成以宋歌、杜杨、陈国富等为核心的一线团队，通过反向持股、业绩承诺和独家服务协议确保团队凝聚力。同时，公司依托生命人寿和华力控股的强大资源，助力其在影视文化及景区业务上的全国布局。公司未来有望成为影视文化业内龙头企业，目前估值仍有较大提升空间，因此给予“增持”投资建议。