20171226-安信证券-北京文化-000802.SZ-电影业务持续发力_关注公司行业地位的持续上升_8页_438kb

北京文化（000802.SZ）2017年12月26日总结

核心内容概述

北京文化作为一家综合性文化企业，通过一系列并购和业务整合，逐步构建起涵盖电影、电视剧、艺人经纪及新媒体内容制作的平台型业务体系。公司依托丰富的行业资源、强大的内容制作能力和高效的发行能力，持续发力影视内容制作领域，推动行业地位的上升，并在2018年预期实现业绩显著增长。

主要观点与关键信息

1. 业务整合与平台化发展

• 并购拓展业务范围：自2013年起，公司通过收购摩天轮、世纪伙伴及浙江星河，进入影视制作、精品剧发行及艺人经纪领域，形成电影、精品剧、艺人经纪三大业务板块。
• 投资委员会推动协同：公司由六位核心高管组成投资委员会，推动平台化发展，实现内容制作与发行、经纪业务的协同效应。
• 电影与电视剧联动：公司在电影项目中优先获取电视剧改编权，电影成功后推出衍生电视剧，实现IP价值最大化。

2. 电影业务亮点

• 票房表现优异：公司参投或发行了2014年《心花路放》、2015年《鬼吹灯之寻龙诀》、2017年《战狼2》等多部票房冠军作品。
• 优质项目储备：公司拥有多个优质电影项目，如《封神》系列电影，预计2020年上映，将沿用《寻龙诀》主创团队，具备持续创造票房佳绩的能力。
• 成本控制与毛利率：公司具备较强的成本控制能力，电影发行能力突出，确保毛利率稳定。

3. 精品剧与艺人经纪业务

• 精品剧业务稳健：以世纪伙伴为核心，参投及储备《武动乾坤》、《江山不悔》、《九州羽传说》等精品剧，预计每年3-4部，收入稳定可控。
• 艺人经纪实力强劲：浙江星河培养出范冰冰、李冰冰等多位超一线明星，具备持续培养明星的能力，单一艺人变化对公司影响较小。
• 收入增长显著：受益于演员片酬提升及经纪团队专业能力，公司经纪业务收入持续增长，利润稳定。

4. 新媒体与综艺项目

• 网络剧与大电影布局：公司投资制作多部网络剧，如《素手遮天》（腾讯视频）、《天使的眼睛》等，并计划推出更多新媒体内容。
• 综艺项目拓展：公司参与制作《高能少年团》（浙江卫视）、《开心俱乐部》（浙江卫视）等综艺节目，进一步拓展内容生态。

5. 财务与估值数据

• 财务预测：2017-2019年预计净利润分别为2.97亿元、3.90亿元、4.95亿元，对应EPS分别为0.41元、0.54元、0.68元。
• 估值建议：基于公司行业地位和业绩弹性，给予2018年35X估值，对应六个月目标价18.90元，调高为“买入-A”评级。
• 财务指标：公司毛利率保持在53%左右，ROE逐步提升，从2015年的2.1%增长至2019年的8.7%。

6. 风险提示

• 票房风险：电影项目票房可能低于预期，影响公司收益。
• 精品剧发行风险：精品剧项目发行进度可能滞后，影响收入增长。

公司项目概览

电影项目

电视剧项目

新媒体项目

综艺项目

行业资源

签约主创人员

旗下知名演员

财务与估值

财务预测

财务指标

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A，预计2018年6个月目标价18.90元。
• 风险提示：电影票房低于预期、精品剧发行进度不及预期。

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