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文档内容总结

一、行业观点：华商基金何奇峰的投资策略

核心内容

华商基金何奇峰是一位具有丰富经验的基金经理，拥有14.8年的证券从业经历，其中包括8.1年的证券研究经验和6.7年的证券投资经验。他管理多只权益类基金，如华商健康生活灵活配置混合基金、华商消费行业股票基金等。

主要观点

1. 投资策略：采用自上而下与自下而上相结合的方式，寻找产业变迁中的行业机会，投资行业景气度上行趋势中的优势公司，挖掘具有持续增长能力的长线牛股。
2. 资产配置：通过对宏观经济、国家政策等因素的研究，分析股票、债券和货币资产的风险收益特征，合理预测价格变动趋势，动态调整资产比例以获取更高收益。
3. 行业配置：优先布局景气度上行、政策免疫、业绩增速高的细分行业，近年来重点配置医药、消费、新能源等板块。
4. 个股选择：重视管理层能力，采用定量与定性相结合的方法筛选优质股票，构建投资组合。

关键信息

• 医药消费是A股的长牛行业，部分子行业景气度有望延续。
• 何奇峰所管理基金换手率略高于同类基金，交易能力强。
• 华商医药消费精选基金即将发行，聚焦医药和消费板块，两者合计占比不低于80%。
• 当前医药和消费行业估值具有性价比。

二、轻工行业：电子烟政策落地，行业进入健康发展阶段

核心内容

电子烟政策逐步落地，行业进入规范化发展阶段，与雾化烟相比，HNB（加热不燃烧）产品更易被接受，且可借助中烟全国网点加速渗透。

主要观点

1. 政策影响：电子烟纳入监管体系，产品规范、生产管理、销售渠道等政策逐步落地，行业进入良性发展阶段。
2. 市场格局：ODM和品牌商受影响较小，强者恒强；零售商议价能力弱，面临整改压力。
3. 市场规模：电子雾化烟赛道市场规模超千亿，国内渗透率提升空间广阔。
4. 出口潜力：国内电子烟出口规模有望维持高增长，产业链议价能力较强的生产商更具优势。

关键信息

• 电子烟国标与管理办法征求意见稿发布，标志着政策落地。
• HNB产品有望在国内市场全面推广，中烟产业链相关企业包括华宝国际、华宝股份、劲嘉股份等。
• 风险提示包括宏观经济增长不及预期、新冠疫情影响、竞争格局加剧等。

三、总量分析：国元证券信用债市场观察

核心内容

信用债市场在2021年11月29日至12月3日期间呈现净融资额增加，收益率分化，上游原材料价格下行的趋势。

主要观点

1. 一级市场：信用债发行量回落，但净融资额增加；部分债券推迟或取消发行。
2. 二级市场：信用债成交量下降，收益率表现分化，部分品种收益率下降，部分上升。
3. 原材料价格：上游原材料价格整体下行，如螺纹钢、高线、热轧板卷价格下降。
4. 评级调整：上周有8家主体评级下调，1家上调。

关键信息

• 信用债净融资额增加，收益率分化。
• 上游原材料价格下行，Myspic综合钢价指数微升，动力煤价格稳定。
• 债市要闻包括中国继续实施稳健的货币政策，适时降准支持实体经济。

四、重点报告：2022年宏观经济展望

核心内容

2022年宏观经济展望中，预计实体增长总体企稳，但上升斜率可能较弱，货币政策可能趋于紧缩。

主要观点

1. 宏观经济环境：经济基本面承压，金融市场显著上涨，存在资产荒现象。
2. 实体增长：出口表现强劲，高技术制造业和战略性新兴产业投资加快，但基建和地产项目储备不足。
3. 货币政策：预计明年货币政策可能边际收缩，尤其关注CPI上涨对通胀的传导。
4. 城投债展望：财政收支差逐步收敛，隐性债务化解稳步推进，银行理财净值化改造推动信用市场分化，建议以中高等级+中短久期为主。

关键信息

• 2022年可能为微复苏或类滞胀状态，需关注利率超预期上升风险。
• 城投债配置建议：中高等级+中短久期，关注边疆地区及收支覆盖度高的区域。
• 风险提示包括货币政策超预期、经济复苏超预期等。

五、重要新闻

核心内容

近期多项政策与市场动态值得关注，包括中美审计监管合作、房地产贷款投放、钟南山对新冠防控的建议、全球物联网支出增长等。

关键信息

• 证监会澄清禁止协议控制架构企业赴境外上市为误解。
• 房地产贷款投放双升，境内债券发行金额环比增长84%。
• 钟南山指出新冠疫情防控恢复常态化的可能性与疫苗接种、药物研发等密切相关。
• 全球物联网支出预计五年复合增长率11.4%，中国市场在2025年将超3000亿美元。

六、投资评级说明

核心内容

明确投资评级的定义，便于投资者理解分析师对股票和行业未来表现的判断。

关键信息

• 公司评级分为买入、增持、持有、卖出。
• 行业评级分为推荐、中性、回避。
• 投资评级基于分析师的专业判断，不构成具体投资建议。

七、免责声明

核心内容

强调报告内容为参考信息，不构成投资建议，且公司不对内容的准确性或完整性负责。

关键信息

• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性。
• 报告不构成投资建议，使用需谨慎。
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